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主题: 外资投行与中国市场的距离 [ZT]（有谁能介绍一下：百年老店“嘉诚”投行？我启个头）
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作者 外资投行与中国市场的距离 [ZT]（有谁能介绍一下：百年老店“嘉诚”投行？我启个头）   
所跟贴 外资投行与中国市场的距离 [ZT]（有谁能介绍一下：百年老店“嘉诚”投行？我启个头） -- 正月鼠 - (1558 Byte) 2005-5-30 周一, 08:32 (2759 reads)
正月鼠
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头衔: 海归准将

头衔: 海归准将
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加入时间: 2005/05/15
文章: 2553

海归分: 154640
文章标题: 老牌英国投行投奔摩根旗下[ZT] (406 reads)      时间: 2005-5-30 周一, 09:14   
作者：正月鼠 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

老牌英国投行投奔摩根旗下
丽娜•赛戈尔(Lina Saigol)、塔尔•拉森(Peter Thal Larsen)报道
2004年11月6日 星期六

1985年春，嘉诚投行(Cazenove)的高级合伙人在证券经纪人办公室聚会上对来宾发表讲话，就席卷伦敦金融城的合并浪潮表明了他的观点。


“我们并不认为把本行的商誉(goodwill)出售给一个‘老大哥’是正确的举措，”约翰•肯普-韦尔奇(John Kemp-Welch)对众人如是说： “我可以向你们保证，一直不乏这样做的机会，而且这种机会今天仍旧存在。”以上是戴维•凯纳斯顿(David Kynaston)在其记叙伦敦金融城(又称为Square Mile)的历史的著作《伦敦金融城》中披露的。

直到最近，嘉诚投行都没有改变这个观点。尽管相形于全球金融巨头们，它日益显得矮小起来，但这家审慎的蓝血机构(其渊源可以追溯到胡格诺教派的金融家们逃离法国到伦敦定居的日子)，仍在英国最大型公司的董事会中保持“受信任的顾问”这一地位。自1823年菲利普•嘉诚(Philip Cazenove)创建之日起，这家银行一直拥有经营秘诀，并因其判断力在包括女王在内的顾客中享有声誉。

然而昨天，嘉诚终于找到了它的老大哥。该银行64岁的董事长戴维•梅修(David Mayhew)一年来与几乎所有的世界最大投行进行过会谈，现在他宣布将与美国金融服务巨头、以资产计世界最大银行之一的摩根大通(JPMorgan Chase)进行一项合资经营。

梅修先生和嘉诚的首席执行官罗伯特•皮克林(Robert Pickering)称，这项交易起源于最近一次熊市中形成的认识，即：该行如坚持其模式，即只在伦敦提供咨询和证券经纪服务，就将无法继续保持其地位。

虽然客户们(包括英国最大的100家上市公司中的43家)仍旧重视嘉诚的意见，但是它们同时也转向别处，寻求有能力发行债务，处理复杂的结构化产品，以及在英国之外进行交易的银行。而愿意将大笔资金投入到业务的那些银行，也因此获得了大笔酬金。

“如果你是做长线顾问，你会发现收入在你想让它下降的时候也不会下降，”梅修先生昨天承认。“建议固然面向国内，但是你也必须能够以全球规模进行。10年前情况可不是这样。”

在嘉诚断定自身规模太小的同时，摩根大通负责投行业务的共同首席执行官比尔•文特斯(Bill Winters)则认识到，受信任的企业证券经纪人拥有一种经久的吸引力，使之能够经营与伦敦金融城内的机构投资者的关系，并处理股票发行事宜。

美国各投行曾将企业证券经纪看作过时业务，认为它会渐渐退出行业的主流。但是人们后来对于企业证券经纪业务爆发了新的兴趣，把它看作与客户发展更深关系的一种渠道。今年早些时候，摩根斯坦利(Morgan Stanley)决定从美林(Merrill Lynch)挖来一批企业证券经纪人，以加强自己的业务。瑞士银行(UBS)也在加强这方面的业务。

“在产品日益成为普通商品的行业中，执行官对投行的选择将取决于信任感，”伦敦一位管理欧洲投行业务的首脑说。在接下来的几个月中，嘉诚的许多竞争对手将会敲响办公室的门，以图引诱嘉诚的一些最大客户去投奔他们。

梅修先生及其同僚选择组建合资公司，而非全面并购，因为他们希望说服嘉诚的现有客户相信并没有发生太大的变化。这家名为“摩根大通-嘉诚”(JPMorgan Cazenove)的合资公司，将由梅修先生将出任董事长，皮克林先生出任首席执行官。客户将继续在伦敦金融城摩尔门(Moorgate)原来的办公室受到相同的看门人的迎接，而这家合资公司的雇员，除了少数几名以外，都将在此处办公。

这种结构也适合摩根大通，该行正力图避免先前的错误，例如它曾在牛市最高峰时，以48亿英镑收购商业银行兼资产管理公司罗伯特佛莱明(Robert Fleming)，却没能实现预期效益。与此相反，这次摩根大通实际上只是贡献了它那由70名雇员构成的英国投行，以换取合资公司中50%的股权，同时它仅付给嘉诚 1.1亿英镑现金，作为一种收购溢价。

但是，这种方式的不利之处是，它创造了一种脆弱而复杂的合伙关系，有可能在几方面遭遇挑战。合作双方制定出了复杂的收入分配协议，协议规定，将根据产品的类型和交易的原发地，让摩根大通和嘉诚分享酬金。

例如，对于债务资本市场交易的收入，合资公司将仅保留其中三分之一，其余归摩根大通。在股权交易中，酬金的三分之二留给合资公司。同样，如果某位英国客户买进一家位于美国的企业，合资公司必须将三分之一的酬金交给摩根大通。

摩根大通-嘉诚还将处理协调薪酬和奖金结构的棘手问题。传统上，嘉诚的银行家们获得的薪酬，比美国投行中职位相当的银行家要少一些。随着70名摩根大通银行家加入公司，补偿标准看来肯定要上涨。

最大的问题是，嘉诚的客户将作何反应。许多人信任这家公司，恰恰是因为它被看作一家独立的咨询公司，无意推销更宽泛的产品。但要使合资项目获得成功，摩根大通-嘉诚将不得不从现有客户群身上榨取更多的收入。

客户们也会密切关注摩根大通以及该合资公司如何着手解决潜在的利益冲突。熟悉交易内情的人士坚称，如果某项业务与摩根大通-嘉诚的现有客户存在利益冲突，摩根大通是不会受理这项业务的。

华尔街观察家们想知道，下回某家一直以摩根大通作为其首选贷方的美国大型私人股权投资公司，如果就敌意收购一家英国大公司的事宜来找这家银行时，将会发生什么情况。比如，假设合资公司今年早些时候已经存在了，摩根大通也就不能为美国地产大亨马尔科姆-格拉泽(Malcolm Glazer)提供咨询服务，助其向以嘉诚为经纪人的足球俱乐部曼彻斯特联队提出收购邀约。

由于存在发生这类冲突的风险，所以高盛(Goldman Sachs)等大投行限制本行在英国发展企业经纪关系。同时，去年瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)在发展企业经纪业务方面受挫，当时该行辞去了为超市集团Safeway担任经纪人的职务，以便为正在考虑向该超市集团提出收购邀约的私人股权投资公司Kohlberg Kravis Roberts服务。

梅修先生坚称，合资公司仍将奉行客户至上原则。“既然人员没有变动，我不认为客户会减少对我们的信任，”他说。“如果我们的行动变得不一样了，客户减少信任就是我们活该了。”

尽管嘉诚极力宣称它将继续保持其独立地位，它作为独立公司存在181年的历史终究结束了。5年之后，或者嘉诚可以强迫摩根大通全面控制合资公司业务(估价由某个独立的第三方确定)，或者摩根大通可以强迫嘉诚出售。合资公司不能解体。

与全面并购相比较，或者假定股市形势好转，与未来上市相比较，嘉诚的股东们是否做成了一笔好买卖呢？

嘉诚和摩根大通昨日称，据估算，该合资公司的盈利将两倍于嘉诚截至2004年4月的一年盈利。了解交易内情的人士说，这意味着合资公司报告的税前利润将达到大约8100万英镑，而收入为2.77亿英镑。纳税之后，就证券经纪商的典型市盈率而论，这意味着该合资公司的估价大约为6亿英镑。

不过这一预计数字并未计入这样一种可能性，即该合资公司或许不能为嘉诚和摩根大通分别服务的同一批客户提供服务。

在试图为公司的两个组成部分提出估算的时候，参与这项交易的银行家们猜测该合资公司将立即失去部分客户。不过他们也估计，在未来几年中，合资公司将得益于销售更宽泛的产品。然后参照当前普遍的市盈率(包括高盛和美林等大投行以及在英国上市的较小股票经纪公司)得出估价。

嘉诚的股东们在新公司里将间接拥有50%的股权，他们能马上获得3.4亿英镑红利作为抚慰，并继续保持嘉诚资产管理业务的所有权，该业务的价值可能约为1亿英镑。

但是，如果梅修先生及其来自摩根大通的新同僚无法将两家公司的文化融合起来，这种估价将毫无意义。

64岁的梅修先生说，他计划至少在未来两三年内主持日常工作，以确保合资公司成功。

嘉诚和摩根大通两边的股东都会希望，他那传奇般的谈判技巧能够一如既往地犀利，即使现在嘉诚只不过是一个“小兄弟”。

译者/严潇潇


作者：正月鼠 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com







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