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主题: 行业动态: “明星投行”——蔡旋风一年从香港卷走8亿美金（转贴）

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行业动态: “明星投行”——蔡旋风一年从香港卷走8亿美金（转贴）

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行业动态: “明星投行”——蔡旋风一年从香港卷走8亿美金（转贴） -- 安普若 - (5808 Byte) 2003-12-30 周二, 22:21 (1724 reads)

转贴王

头衔: 海归少校
声望: 学员

加入时间: 2005/09/07
文章: 91

海归分: 18174

标题: 小就是美：易凯领跑小型投行 (309 reads) 时间: 2004-2-01 周日, 12:44

作者：转贴王 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

小就是美：易凯领跑小型投行
【2003-03-19】

　　在投行业，“中小型项目”从来没有象现在这样，不仅令曾经不屑的大型投行将视角转向它，而且成为一些新兴投行的金矿。

　　一个是事实：“2002年全球IPO（首次公开招股）市场遭受了重创！”一个是预言：“2003年，全球大规模招股活动的主角将会是中国企业，集资额将创新高，可能达90亿美元！”在2002年，这个数字约为49亿。
　　如果你是一名要在中国施展拳脚的投资银行家，该做如何判断？

　　似乎很容易投票——市场传言说，今年IPO打算海外上市的大型企业名单中已包括中国人寿、中国人保、平安保险和中国邮政，仅第二大固网运营商中国网通和南方最大的电力公司南方电网两家IPO的规模就将超过10亿美元。对投行而言，大项目自然意味着丰厚的佣金。

　　挑战的难度却不同以往——持续低迷的股市已给IPO和整个投行业投下阴影，看一看去年中国电信上市几近失败的悲惨故事就能明白这一点。机构投资者疯狂超额认购的日子已成为历史，现在的推销语是：“求求你了，买我们的股票吧，都这么便宜了！”

　　这就不难理解中小型项目和中小型投资银行的红火。

　　除以大型项目为主的中银国际近年也涉足中小型项目外，像摩根斯坦利、美林这样的国际大行也开始萌生出向中型项目拓展的意愿。对于这两家投行来说，不涉足1亿美元以下的项目曾是业内公开的秘密。

　　在此背景下香港创业板开始重新活跃，中小型投行项目赢得了比过去多得多的注意力。

　　中小型企业的蓬勃发展不仅为承销商们带来了机会，投行咨询业务也迅速火热起来。过去，人们往往不知道投资银行是做什么的。现在，投行服务正在成为企业运作中的一部分。

　　对于那些依靠股票发行渠道优势即可活得很好的投行，转向中小项目的视角未免还显得迟钝，而对于一些新兴投行业务机构或者重视中小项目的老牌投行来说，中小项目领域里也蕴藏着黄金。

　　在过去一年里，着重中型项目的法国BNP百富勤有限公司战果辉煌，而最灿烂的一项战绩当属它对比亚迪的保荐上市及承销。2002年7月在香港主板挂牌的比亚迪一举创下了数个纪录：面向散户10%的公售部分获得了2.4倍的超额认购，面向机构投资者配售获得了惊人的7倍超额认购；发行价在54只H股中位列第一。比亚迪是BNP百富勤为中国大陆民营企业完成的迄今为止规模最大的H股发行业务。

　　在4年前BNP百富勤介入比亚迪时，这家总部位于深圳的电池生产企业还显得默默无闻。如今，它凭借90%的生产环节以人手代替机器所形成的成本优势，超越许多日本同行而在镍镉电池产量上全球排名第二，成为中国最大的移动能源供应商。

　　比亚迪案例显示了BNP百富勤在民营企业项目上“选”与“种”理念的成功。在位于北京京广中心的BNP百富勤中国总部办公室里，BNP百富勤董事总经理蔡洪平接受本刊采访时说：“在一个国家和地区，要做好投行业务，就要了解这个国家和地区哪些公司是行业的龙头。BNP百富勤在挑选客户的时候有一个标准，就是它是不是一个行业的领导者。第二，选定这些企业后，还要把这些企业的成长性发挥出来。帮助它们得到国际基金和风险投资，向它们提供产业报告、财务模式分析等各种服务，直到时机成熟后帮助它完成境外上市。”

　　虽说BNP百富勤的实力难以与投行巨头摩根斯坦利、高盛和美林匹敌，但它在亚太地区尤其是中国香港与内地的影响却非同一般，原因正是BNP百富勤在中型投行项目上的成功。BNP百富勤看准了中国大陆民营企业的高成长性，它不希望做太小的项目，但太大的企业也是美国的大投资银行重点关注的。因此，质地好、有增长潜力，融资规模在5000万美元到4.5亿美元的客户就成了BNP百富勤的重点争取对象。正是这一定位为BNP百富勤带来了成功，使它在各个承销、保荐排行榜上名列前茅，超过那些国际大行。
　　　　
　　□ 新掘金者

　　1995年，曾在美国高盛公司任职的王冉回国创办了一家投资银行，打算为成长性较好的中小企业服务。但这家公司并未维持多久。王冉说：“如果每件事情都有一个导火线的话，当时是看到中金公司成立，以为国内投行业的机会来了。”大型国有企业的上市、国际发行的确为中金的发展提供了平台，但事实上，以中小企业为目标客户的投行业市场却并未真正启动。第一次创业失败的王冉又返回美国，加入大通银行，等待新的机会。

　　2000年，王冉又找到了新的切入点：互联网新经济。他于这一年3月份成立了易凯网络资本有限公司。公司英文名字是E-Capital。最初定位于TMT，也就是电信、媒体和科技。它的早期客户是亚信、新浪和易趣这样的企业。

　　但是，随着互联网泡沫的破灭，王冉认识到，当前一个产业还不足以支撑一个公司。因此，他对易凯的定位进行调整，从TMT转换到了并购和私募。

　　对于公司名称中仍在沿用的“E”字，王冉露出一丝狡黠的微笑解释道：“我们可以找到多种说法给E一个注释，比如，卓越（Excel）、外部（External）、提升（Elevation）、扩展（Expansion）等，其实，并不一定要有一个牵强的解释。我们的公司战略的确因为行业发展的周期做了一定调整。本着尊重历史的态度，E-Capital的名字仍在沿用。”

　　这一回，王冉没有像1995年那样退出而是调整的原因是，他看到了民营企业投行服务市场在迅速成长。“民营企业成长很快，但它们在成长过程中，一直受到资金融通渠道不足的限制。随着中国战略投资或者风险投资的兴起，投行服务越来越成为中小企业切实的需求。”

　　自2000年3月成立以来，易凯每年的销售额以100%以上的速度增长。虽然在扣除投行最大的一块成本——人力资源成本或者合伙人的劳动机会成本后，净利润所剩无几。但因为这个市场的成长性，王冉表示他会心甘情愿地“挺”下去。
而且对于提供重组并购顾问服务的易凯来说，春天似乎就在不远处招手。在王冉看来，经济进入低潮期后，兼并收购的好时机就来临了。2003年被不少专业人士称为“并购年”。

　　易凯把大企业的中型项目列为重点争取项目。王冉解释道，因为小企业客户的门槛低，投资顾问公司都可以着手去做。相对而言，大企业的门槛比较高，需要长时间积累，建立信誉才能成功。“其实，大企业大交易也是少数，真正超过1亿美元的项目也不是很多。而大企业的中型项目既需要大行的操作规范，又要求成本低。易凯的团队正好符合这一要求，员工都有在大行工作的经验，作为一家小型公司，成本又相对较低。”

　　同样有着国际大行工作经历的汪潮涌在创办信中利时，提出了E-CFO，E-BANKER，E-VC相结合的商业模式。信中利成立之初，人们在介绍汪潮涌时，总要在信中利公司总裁的头衔后面加上括弧注明是前摩根斯坦利北京首席代表，以证明他在业界的资历。现在，汪潮涌自豪地说，这个括号随着信中利在业界声望的提高，已经去掉了。

　　信中利自1999年成立以来，在同行和媒体间都获得了相当的知名度。它投资了14家企业，其中包括卫星、富通、朗新等，这些企业的销售额总计约20亿元人民币，目前已成功退出的有两家。

　　信中利采取了投资和投行服务并举的方针。用汪潮涌的话说，就是投行服务为公司提供现金流，而投资是公司的盈利点。这种模式叫做“商人银行”，高盛就是个例子。这种公司以投资为主业，但为了卖个好价钱，就要同时为客户提供融资顾问等各种服务，培育客户成长。

　　朗新科技是汪潮涌颇为自豪的一单生意。自创立之初就专注于电信和电力行业解决方案的朗新科技，在信中利介入前，由实达集团控股51%，因与实达的合作发生了分歧，急于摆脱实达并获得新资金、走上新的发展之路。朗新总裁徐长军在汪潮涌建议下，放弃了与中银国际谈判时酝酿的到纳斯达克直接上市融资的方案，而是先进行私募、引进战略投资人，在等到更合适的时机时再海外上市。信中利帮助朗新管理层筹集到1亿5000万元人民币回购了实达持有的股份，然后引进了英特尔和高盛等战略投资人。

　　朗新有望今年上市，汪潮涌很有把握地说，对朗新的投资将会为信中利带来丰厚的回报。

　　□ 与客户一起成长

　　在开拓越来越广泛的中小型项目业务时，教育客户、帮助客户区分服务质量的好坏是投资银行必须克服的最大困难。毕竟，中国引进专业的投资银行服务还是近几年的事情，并且早期只有大型国企参与。“如今，小企业的投融资决策也可以找专业的投资银行了，但这个市场仍处在需要培育的阶段。”王冉说。

　　王冉估计，目前100家企业中可能会有10家愿意找财务顾问，有3家愿意支付一个合理的价格。教育、培育市场是需要花费很大成本的。王冉开玩笑说，要跟在麦肯锡的合伙人后面，以省掉这笔费用。

　　另外，投行的潜在客户都是中国比较成功的企业，但成功者往往以为自己无所不能，不愿让第三方来做。这样，小投行们就需要以更高的服务质量来证明自己。

　　中小型项目目前仍主要是由中小投行或一些新兴投行把持的领域。投行界在项目选择方面一向以分水岭明确著称，有些投行专做大型项目，有些投行则以中小型项目为主。尤其对于以大型项目为主的大行来说，中小型项目是其一般不愿意染指的。

　　对于渠道资源及人才资源方面均具优势的大行来说，小型项目的盘子有限，“油水不足”，而需要投入的人力成本并不低，投入产出比率并不理想。另外，对于那些以前靠承销大型项目就能过上很好日子的投行来说，它们缺乏向并购、咨询及中小项目纵深发展下去的动力。

　　一位不愿透露姓名的专业人士指出：“投行业要走出当前的低迷境况，将依赖于并购或融资顾问等新业务的拓展。很多公司都可以做融资咨询服务，那些传统意义上的承销商能在这个领域分多少羹就不确定了。”

　　象易凯、信中利这样的投行已经下定决心跟它们的目标客户一起成长，当然下定这个决心的不只是它们，也不只是投行一个行业。先是律师事务所，然后是管理咨询公司，不管是外资还是民营的都是等了很多年才迎来行业大发展的。比如，麦肯锡管理咨询公司自1990年代初进入中国，业务到2000年才真正有了突破。

　　“每个产业都有一个成长期，谁都希望在高速成长的时期进入，但在高速成长期进入，市场份额就已经被占领，进入的成本也就大了。”王冉说。
易凯、信中利目前均没有承销商资格，这使得它们无法直接进行承销。但它们并

　　不显得着急。除了现在股市低迷、承销赚不了多少钱外，还因为承销业务往往涉及一些复杂的关系，“将来必要的时候，只要购买一家小券商，就可以获得承销牌照。”王冉说，“但我们现在希望靠实力来发展自己的业务、培养客户。”

　　本刊记者王英霞（文/《环球企业家》出自：2003年3月总第84期）

作者：转贴王 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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