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主题: 刚工作完，贴！表妹打1000个字可以挣50块钱呢！是RMB。我们谈谈世界观吧！
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作者 刚工作完，贴！表妹打1000个字可以挣50块钱呢！是RMB。我们谈谈世界观吧！   
所跟贴 好！亚洲网通的并购案可以写一写。中海油的上市可以写一写。明年我再给桶鼓出个大案来，让她来个独家。 -- 安普若 - (0 Byte) 2003-12-05 周五, 23:52 (340 reads)
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游客









文章标题: 中海油上市失败、成功太复杂了，她有时也偷懒的，但这倒是有一个大收购案例 (367 reads)      时间: 2003-12-05 周五, 23:57      
作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中海油收购瑞普索幕后


“一个公司上市，不是投行工作的结束，而是投行服务的开始。”中海油的上市与扩张，无疑是能够珍藏在刘二飞投资银行生涯里的经典之作。作为一位资深人士，刘二飞评判业绩的标准是，下一个活儿，客户是否还惦记着他。
岳冰清
头发灰白略显稀疏的刘二飞从来没有想过去染发。“我有一颗年轻的心”，他咧嘴一笑，看上去总是那样明朗。他每个星期都会从香港、纽约或欧洲某地飞到北京，身为美林中国主席，自然要为中国业务奔忙，他太倾心中国市场了。“假如在非洲的某个地方，没有人像现在这样重视你”，刘二飞清楚，“我能够和美林总裁直接对话，是因为中国引起了公司足够的重视，他们对中国的企业和市场有兴趣；世界各大传媒的记者经常追着我，是因为我们从事的是有影响的大宗交易,中国足够大的舞台始终吸引着国际投资者的目光。”在帮助中国的电信产业、能源产业完成重组、上市后，中国正在进行的电力改革、金融改革以及保险业的发展，让华尔街对中国的热情如火如荼。两个上市带来的声誉 有一次，美林总裁访问中国，他问一个中国企业家，你怎么知道你的客户是不是满意你的工作？这个企业家说：“看他下一个活儿是否给我干。”刘二飞评判业绩的标准就是，下一个活儿，客户是否还惦记着他。中国海洋石油有限公司总裁卫留成就是那个经常把“下一个活儿”交给刘二飞的人。刘二飞说：“老卫有个原则，一定要用国际一流的中介机构。”但一流的投资银行不止一家，为什么非要选美林呢？中海油无疑是能够珍藏在刘二飞投资银行生涯里的经典之作。从2001年2月27日、28日，中海油分别在纽约、香港成功上市，到2002年11月20日，中海油田服务股份有限公司(以下简称中海油服)在香港联交所主板市场正式挂牌，作为主承销商，刘二飞真切地体会到了自己的价值。2000年，中海油第一次海外发行无功而返。卧薪尝胆一年，2001年2月27日，中海油丢掉了招股失败的包袱，选择美林作为主承销商，卷土重来，顺利地在纽约交易所上市。上市当天，每份美国托存股定价为15.40美元，收市价为16.12美元，比招股价上涨了4.6%。28日，在香港联交所上市当天，收市价为7.00港元，比招股价5.95港元上升了17.67%。之后，中海油股价一路上扬。“即使在市场最萎靡的时候，股价也在发行价之上。”刘二飞说。2002年11月20日，中海油的存续公司中海油服包装了中国近海油田行业，获得超额认购近20倍，在香港联交所上市，集资额约3.31亿美元。年底，《亚洲金融》杂志将此发行评为“最佳中型招股项目”。在中国电信坎坷上市之后，中海油服紧随其后出征香港市场，业内人士对此并不乐观。刘二飞说：“在投资者徘徊于可信与可不信之间的情况下，我们向投资者讲述了中海油服的故事。更关键的是，中海油上市后的表现，为中海油服的上市打下了最坚实的基础，投资者认可了中海油的品牌和它的管理团队。”“一个公司上市了，不是投行工作的结束，而是投行服务的开始，有很多后续的工作需要跟进，比如，企业的再融资、发债、收购、重组等等，”刘二飞说。在完成中海油的上市后，美林就不断地被聘为它的项目财务顾问。海外收购拉开国际化序幕 2002年，中国命脉产业里的一些重量级企业，从全球市场上买回来很多物美价廉的东西。先后出现中海油收购海外油田资产，中国石油收购印尼油气田，中国网通收购美国亚洲环球电讯等案例。2002年，中海油斥资12亿美元，收购了澳大利亚和印尼的3块石油天然气田。1月，中海油出资5.85亿美元，收购西班牙瑞普索公司在印尼5大油田的部分权益，并获得每年4000万桶的份额油。中海油还将担任其中3个油田的作业者，成为印尼最大的海上石油生产商。这是中国石油公司第一次走出国门担当海上油田的作业者。7月中旬，中海油收购英国石油(BP)持有的印尼Tangguh气田的部分股权。8月23日，中海油宣布，获要约收购澳大利亚西北礁层天然气项目的上游生产及部分储量权益。后两个收购共出资约6亿美元。2002年12月12日，国际著名的评级公司穆迪投资者服务公司，将中海油的信贷评级从Baa2调高到了Baa1。这是中国公司迄今为止从穆迪得到的最高评级，也是惟一一家从穆迪那里得到Baa1（正面）评级的中国公司。今年1月15日，权威财经杂志《亚洲货币》电告刘二飞，已将中海油在去年完成的收购评为2002年度“最佳收购”。三分钟敲定收购协议 中海油收购西班牙瑞普索石油公司在印尼资产的交易，是卫留成操着中国味的英语，跟操着西班牙味英语的瑞普索公司总裁通过三分钟电话敲定的。卫留成在电话里向对方表明了收购的诚意，对方欣然接受。“为了这三分钟，我们在背后做了多少铺垫啊！”刘二飞很感慨。中海油首先获得了西班牙瑞普索公司出售资产的消息，然后和美林进行沟通，美林在伦敦的公司刚好熟悉瑞普索，旋即与其进行沟通。交易就此开始。由于瑞普索公司出售的资产在印尼，刚好符合中海油在亚洲地区控制能源的战略要求。中介机构对这块资产进行评估后，认为它与中海油现有的资产比较匹配，有利于国有资产的保值增值，符合股东利益最大化的要求，收购后中海油有驾驭它的能力。中海油为自己的收购计划划出了底限——不能超过6亿美元。按照国际惯例，资产出售一般采用国际招标的方式。财务总监邱子磊与刘二飞商量，能不能迫使瑞普索放弃国际招标，直接获得独家谈判权。一般来讲，被收购方会首先充分考虑买家的价钱，如果出价高，可以考虑不拍卖。但6亿美元绝对不是一个“高价”。中海油明确了收购的想法和方案，具体操作起来就看刘二飞和他的团队了。协作在这个时候显示了它的能量，一流的投资银行一定具备一流地调动全球网络的能力。美林的中国团队和欧洲团队，以及兼并团队、油气团队立即参与到项目中来，在刘二飞和他的搭档李小加的统一协调下，运作起来。刘二飞之所以认为独家谈判的提议是可行的，因为瑞普索公司在出售资产时遇到了比较特殊的情况。瑞普索公司当时面临的一个大麻烦是急需现金。原来，该公司40%的资产在阿根廷，而在2001年，阿根廷政府发生财政危机，出现银行挤兑，该公司的现金流立刻出了问题。事情的起因是，瑞普索公司购买在阿根廷的这部分资产时，曾经大规模举债，造成公司债务过重，而到期债务偿还使这个大公司一时陷入财务困境。2002年，类似这样为偿还到期债务而陷入财务危机，从而出现并购机会的案例相当普遍。在与中海油谈判前，瑞普索公司已经进行了一次国际招标，韩国一家石油企业出价9亿美元中标。可惜好景不长，之后双方发生了摩擦，韩国的公司撤退了，交易流产。刘二飞说：“我们看准了对方面临的债务危机——马上就缺钱，抓住对方急于摆脱困境的心理，给对方讲形势。”一般来讲，在没有好的买家或出现好价钱的时候，通过招标拍卖也许可以把价钱卖得好一些，但招标的不利之处也很明显，需要的时间长，如果再遇到财务危机，公司的处境就会雪上加霜。瑞普索还有一个不利的因素，已经进行了一次招标，韩国公司出资9亿美元最后都没有成交，有了这个先例，如果再进行招标，风险就相当大了，因为中海油完全可以不参与竞标，而瑞普索不能保证能找到比中海油更合适的买家。刘二飞说：“对方在心理上已经不强硬了。”在卖与不卖的问题上，瑞普索公司内部也出现了两派意见，其石油生产部门坚决不卖，而财务部门执意要卖。瑞普索的财务总监站在了支持卖方的立场上，他们聘请了所罗门美邦做这个项目的财务顾问。事实上，瑞普索公司也是美林的客户之一，美林担任它的长期财务顾问。而美林在这个项目上担任了中海油的财务顾问。刘二飞说：“在利益面前，中庸就是引火烧身。我的客户相信我，我的立场永远是站在客户的一方。”刘二飞强调：“对我来说，屁股是永远坐在客户这边的。”获得独家谈判权之后，双方围绕价格进行的争论异常激烈。因为曾经出现过９亿美元的价钱，６亿美元看上去无论如何都让瑞普索感到不太舒适。但中海油认为自己的出价是合理的。从大背景上来说，2001年底到2002年初的原油价格处在近两年来的低位，整个油价市场低迷，这对中海油给油田定价无疑是个有利的筹码。另外，因为是独家谈判，瑞普索在整个谈判中没有讨价还价的余地了。中海油则坚守自己的底限。“否则就不干了。”事实上，无论做IPO还是做财务顾问，每一个大项目的最后成交，都可谓是针尖对麦芒的较量。“都是人精在操作啊，在长达几千页的收购条款里，如果不小心，就会被绕进去，”刘二飞笑着说。一般来讲，大的收购会让投资者感到不安，担心公司因为急于得手而对被收购对象估值过高，不知道公司短期付钱的举动是否会影响未来的成长，往往会使股价掉下来。由于是中国企业第一次海外收购，以往没有成功的先例，刘二飞说：“我们必须对市场进行‘说服教育’，不能让股价波动太大。”在整个交易的过程中，美林给投资者反复解释中海油海外收购是顺理成章的，且借助大势的帮助出价合理。2002年1月18日中午，中海油公告收购消息的当天，市场反应平和，股价不降反升。为了配合收购，美林帮助中海油进行了一系列的融资行为——发行了5亿美元的企业债，安排了衍生工具，进行了信用评级。当所有枝节问题全部铲平后，卫留成给瑞普索总裁打了电话，拍板解决了最棘手的问题。放下电话，交易结束。这项收购计划之所以在国际资本市场引起一定的反响，国际著名银行的分析师们认为，此次并购能够提升公司价值，并购价格在1.7—2.0美元/桶（推测数据，实际为1.63美元/桶）之间，以6亿美元成交，这是一次价格公平的交易。在整个交易中，中海油抓住对方资金出问题的空当达到不拍卖的目的，进行现金收购，而宣布收购后，投资者情绪稳定，股价波动不大。“什么是水平？”刘二飞又笑着总结了一遍这个漂亮交易。国际化之路不能简单复制 “国际化是有条件的。中海油在国内市场站稳脚跟的前提下，才做出走出动的选择，而且，企业的国际化能力也不是短期内就能培养起来的。”刘二飞不认为中海油所做的收购可以简单复制，但可以给后来者提供经验。他说：“中海油之所以能够走收购这条路，因为它是一个观念超前的公司。”首先，从行业的角度看，基于国家能源安全的考虑，中海油跨国控制资源，满足了国内对原油日益增长的需求，得以日后不依赖进口，和亚洲其他国家进行对等竞争。由于石油行业的特点，中海油的国际化相对容易，因为石油不需要在国外打品牌。更重要的是，在购买海外资产后，中海油有驾驭它的能力。其次，公司治理机制健全。上市之初，中海油就按照纽约和香港两地的监管要求，建立了董事会、监事会，聘请了独立董事。2001年12月，亚洲权威金融及投资管理杂志《亚洲货币》评选“2001年度亚洲最佳管理公司”，中海油名列中国最佳管理公司榜首。第三，2001年10月29日，中海油任命5名世界级知名人士为高级顾问，其成员包括前美国国务卿基辛格，前和记黄埔总经理西蒙·穆莱，麻省理工学院政治经济学家爱德华·斯苔菲德，前瑞士驻中国大使艾文·舒藤博格，以及高盛亚洲副主席科第斯，在国际资本市场上树立了中海油世界级公司的形象。第四，人才的国际化。刘二飞参加过数家中国大公司的海外路演，“中海油是惟一一家管理层全部用英语演讲，并回答投资者提问的。”第五，引进邱子磊，设立财务总监一职。邱进入中海油之前，曾经有过在国外大石油公司从业的经历。之后，其任职所罗门美邦亚洲油气融资部总经理。2000年中海油第一次上市时，邱作为主承销商的一员协助公司工作。作为中国第一位在体制外引进的CFO，邱子磊在处理投资者关系上相当在行。第六，业务的国际化。中海油是国际化出身，从成立之初就有两部分业务。一部分业务与国外大的石油公司合作展开，它的第一个勘探项目就是面向外国公司招标的。中海油与国外大石油公司的合作具有多年的历史，有的合作伙伴甚至在其上市时成为它的策略投资者。中海油的另一部分业务是自营的，而它的自营业务要比合作项目开展得好，所以，中海油并不需要依赖合作项目或合作伙伴实现公司的稳步增长。



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