海归论坛 :: 阅读跟帖 - 如果没理解错的话，我想着这里是答案

会员列表
收藏夹
论坛帮助

论坛首页 | 排行榜 | 在线私聊 | 专题 | 版规 | 搜索 | RSS | 注册 | 活动日历


主题: ZT: 案例分析学金融

海归论坛首页 -> 海归商务焦点讨论 | 精华区 | 嘉宾沙龙 | 白领丽人沙龙

分屏

表形显示

阅读上一个主题 :: 阅读下一个主题

作者

ZT: 案例分析学金融

所跟贴

U went a little bit extreme, pal. -- hghg11 - (254 Byte) 2005-2-05 周六, 02:46 (408 reads)

xiaoxia

头衔: 海归中尉

加入时间: 2004/06/12
文章: 32

海归分: 4018

标题: 如果没理解错的话，我想着这里是答案 (340 reads) 时间: 2005-2-05 周六, 08:05

作者：xiaoxia 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

以下文字属于花沐兰斑竹和天涯的各网友，我稍做整理。

至于会卖出5000多万桶看涨期权合约而不是买入看跌期权，其实也很简单，买入期权需要现金，卖出合约得到现金，其实就是陈用新的卖出合约得到的现金去弥补原先合约的追加保证金的现金要求，光靠中航油自己，哪来这么多现金投入，基本上和那种集资用后来者的集资款支付先到者的高利率没有区别，当然，在气球撑不住最后爆掉方面也没有区别。而他卖出看涨期权，卖出的价格很可能高过他要缴的保证金。这样他就真金白银先捞到手了。5500万桶，权利金估计在几亿美金。那么根据他的工资协议，他能分到几千万美金，已经是他这个打工皇帝去年收入的10倍了。

但问题是这个“保证金”不仅仅是初始保证金，不是固定不变的。油价上涨，帐面亏损增加，要补的保证金也增加，而且后面增加的保证金没有初始时那样的倍数放大效应。到后来新增亏损一亿就要多交一亿保证金，保证金已经数以亿计。最后交不出保证金而被平仓，或许真的“只损失所有保证金”，但这保证金本身已经是天文数字了

另外，卖出期权，我想应该是这样说：只要不卖空，那么基本是没什么风险的。但如果卖空了，即是说你手头没有那么多货或根本没货，那么当货物的价格大涨的话，就得赔老了，而事实上，中航油根本无法筹到5500 万桶，这就意味着交割时需要即时买入高价石油低价卖出。所以这时的风险是无限大的！

保证金制度；保证金制度是干嘛的，就是保证合同的顺利执行，

保证金是每个交易日都会按照实际价格、盈亏情况结算的（这个专业术语叫什么来着）
初始保证金为5%；Initial Margin;
卖家只要付5％保证金。如果期权5元，只要付0.25保证金。百万桶只要油价不高于30，到期就赚5百万。而开始的保证金才25万。
当初始保证金下降到维持保证金Maintenance Margin（一般为初始保证金的75%），将会被要求追缴保证金（Margin Call）,恢复到初始保证金的状态。
这部分必须补缴的现金成为变动保证金；(Variation Margin)

根据《财经》报道

1、03年底，尝到甜头。
仓位为200万桶，此时盈利

2、04/03/28 已经亏损，但是执迷不悟
这是是03年度财务报告公布的前夜
账面亏损580万美元
但在风险控制委员会会议上,决议展期，继续卖空

注：期权展期其实是一买一卖的过程，你希望把卖出的2004年底到期的期权展期到2005年，相当于你要买入2004年到期的看涨期权，然后再卖出2005年的期权。当然交易所可以保证交易是成对进行的。
我们知道到期时间越长的期权价格越高，所以这样的展期交易中航油还能获得现金。
所以做展期交易，我认为陈不是要继续赌（因为原本2004年底的合约还没到期），而是通过扩大风险获得现金来填银行保证金的窟窿。所谓利令智昏也。

3、04年06月
此时账面亏损3000万美元
再次召开风险控制委员会会议.
陈久霖同意把所购期权的到期时间全部后挪至2005年和2006年.

4、04年10月
此时仓位为5200万桶
账面亏损达到1.8亿美元
合约分散在2005、2006年的12个月份，其中2006年3412万桶，占总盘位的79%。
公司现有的2600万美元流动资金、原准备用于收购新加坡石油公司的1.2亿银团贷款，以及6800万美元应收账款，全部垫付了保证金。此外，还出现8000万美元保证金缺口需要填补。

5、10月20日
中国航油集团提前实施了本准备在年底进行的股份减持，将所持75%股份中的15％折价配售给部分机构投资者。
此次配售筹得1.08亿美元，悉数贷给上市公司用于补仓。

6、10月26日
账面亏损第一次转为实际亏损1.32亿美元
中航油(新加坡)在期权交易中最大的对手日本三井能源风险管理公司正式发出违约函，催缴保证金。
在此后的两天中，中航油(新加坡)因被迫在WTI轻油55.43美元的历史高价位上实行部分斩仓。

7、11月8日
再度被逼斩仓又亏损1亿美元

8、11月25日
实际亏损已达到3.81亿美元
高调的三季度财报公布后13天

9、11月29日
集团公告已实际亏损3.9亿、潜亏1.6亿

作者：xiaoxia 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

相关主题
[原创]【招聘】中央财经大学金融学院招聘启事（非事业编）	海归招聘	2015-4-07 周二, 17:24
专访耶鲁大学金融经济学教授陈志武——国进民退是权贵资本主义	海归主坛	2009-11-28 周六, 09:19
留学金融也是门学问这些办法可应对“钱紧”难题	海外留学	2007-7-09 周一, 16:25
学金融出身的夜归人的贴子只谈论了可以证实本侠是投资高手，就招封杀.不知道斑...	海归论坛	2005-8-26 周五, 00:53
案例分析：仰融败诉（转贴）	海归论坛	2005-5-09 周一, 19:26
案例分析：从融资到合并耐人寻味海融“卖身”另有故事 &nbs...	海归论坛	2004-7-10 周六, 08:00
案例分析]《金瓶梅》与项目管理(转载)	海归论坛	2004-1-04 周日, 03:08
案例分析: 《仰融案的烟雾、内幕和真相》 (转贴)	海归论坛	2003-11-30 周日, 15:21