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 股票市场是“有效”(efficient)的还是“非有效”(inefficient)的？有人愿意讨论吗 |
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股票市场是“有效”(efficient)的还是“非有效”(inefficient)的？有人愿意讨论吗 -- 游客 - (0 Byte) 2004-1-25 周日, 02:46 (879 reads) |
残荷
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头衔: 海归中校
声望: 学员
加入时间: 2004/02/24
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作者：残荷 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
一些诺贝尔奖得主当初提出这个问题时，是一个全新的课题，定性地讨论一下，也算是一种开拓和创意了。几十年后，得主的追随者们并没有什么大的突破，基本上是从书本到理论，在统计和数据库上作文章。
从长远角度看，一百年道琼指数历史还是太短，不容易引出科学性的令人信服的结论。争论各方，都有他们各自的道理。
从短一点的角度来看，随着社会生产经济各个门类越来越有效，市场一直在向有效性，流通性方向发展。股市交易量的增长，买卖差价的缩小，都是明证。
从极短的时间段内来看，比如美国东部时间早晨8:30分，政府发布经济数据时，债券市场和其他24小时运转的市场，经常有这样的反应：市场原来在某个平衡点小幅波动(我的定义是这时市场是有效的)，8:30分时发生较大幅度的震荡(我的定义是这时市场是非有效的)，而后达到新的平衡点(这时市场又是有效的)。
这种现象也可能发生在日间，甚至没有什么新闻的时候，只是供需力量消涨积累到临界点，市场也会在较大幅度变动中，寻找新的平衡点。
争论背后的焦点，其实不是市场有没有效。而是，个人或机构能不能在市场里稳定持续地获利，或者说持续地占有先机。以前芝加哥的 Chicago Board of Trade的交易员，在这些短期的变动中，可以抢得一些先机。了解一点CBOT历史的人知道，费再多笔墨，除了证明自己对这一行业的无知，丝毫也证明不了那里的优秀交易员没有先机。
现在这些优势逐渐转向使用专业电子交易平台的专业人员了。德国的EUREX交易所正在申请美国执照，交易CBOT垄断的债券衍生产品(也将冲击另一家Chicago Mercantile Exchange的利率产品)。这是这行业的最新进展。
但是，中小投资者，并不直接与这些专业人员竞争。各自交易的品种不一样，时间段也不一样。我个人的观点是，在各个不同的金融品种和不同的时间段内，都存在先机，因为市场的各个角落，并没有完全达到有效。以前Nasdaq的Small Order Execution System (SOES) Bandits找到了这些先机，也就是找到了市场不有效的瞬间。LTCM找的是长期一点的跨国之间的先机，后来这些先机不明显了，或者说风险回报率已经不成比例了，他们没有意识到(或只有部分合伙人意识到)、没有正确决策，损失巨大。巴菲特的价值观，索罗斯的市场荒唐论，都是在寻找他们各自的先机，并形成了他们独特的理论或哲学。
当然，在金融市场寻找先机，比在其他行业难度更大。以前这个论坛登过一篇“海归的路要这样走”的英文转贴，说了某个理想中的公司运作时的诸多好处，作者没有点明，其实他是以金融业为背景的。好处太多了，太吸引人了，竞争自然就十分激烈了。
个人拙见，仅供探讨。
作者：残荷 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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