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主题: 中国公司海外上市系列：回观李国庆大摩女骂战: 投行如何给股票定价? (转帖）

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中国公司海外上市系列：回观李国庆大摩女骂战: 投行如何给股票定价? (转帖）

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中国公司海外上市系列：回观李国庆大摩女骂战: 投行如何给股票定价? (转帖） -- 安普若 - (1951 Byte) 2011-1-17 周一, 02:00 (5331 reads)

安普若
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性别: 性别:男

加入时间: 2004/02/21
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标题: 李国庆的骂与痛（转帖） (825 reads) 时间: 2011-1-19 周三, 08:56

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

李国庆的骂与痛

英国《金融时报》中文网特约撰稿人冀勇庆

上个周末的新浪微博可谓平地起波澜。先是当当网CEO李国庆爆粗口大骂帮助其上市的投行，接着就引来了三位号称主承销商摩根士丹利的女员工的反击。双方在微博上你来我往，大战了几十个回合，言语越来越不堪入目。这场论战也让围观者颇受震撼：没想到这些亿万身价的富翁富婆们，骂起街来也很剽悍，生意不再仁义不再，甚至可能还要彼此之间比刻薄。

到底是什么事情使得双方撕破脸皮，不惜使劲往对方身上泼脏水呢？导火索是李国庆认为大摩故意给当当的IPO价格定低，并以此来谋利。由于定价偏低，当当网上市当天开盘即大涨53%，收盘时更是上涨了87%。

而在上市当天，李国庆以16美元的发行价出售了130万股ADS。如果按照当日收盘价29.91美元来计算的话，仅仅这笔交易他就少赚了1800万美元，还不算他由于IPO被稀释的更多的未抛售的股份，他怎么能够不气愤？

其实从成功上市后的第二天，李国庆就在一些场合不停地骂骂咧咧，先是骂投资当当网的VC们，如今又骂到了投行。用别人的话来说，文青和愤青出身的李国庆确实发飙了，但是这飚发得有点“二”。

李国庆的“二”主要表现在他没有搞清楚资本市场的游戏规则。其实，公司的创始人和投资人之间的关系本来就很复杂。创业初期，双方更多的还是鱼和水的关系，表现得比较融洽。但是，创始人和投资人对于公司的根本目标是完全不同的：创始人往往希望将公司做成百年老店，至少也要增加自己持有股票的账面资产，他们不会太在乎短期收益；而大多数投资人只在乎短期收益，只要被投资公司成功上市，往往就会套现走人，之后就是桥归桥，路归路了。而且，投资人为了保障自己的利益，往往还会采取签订“对赌协议”、投资竞争对手“双面下注”等创始人看起来“不地道”的方法，像陈晓的永乐电器也是因为与大摩对赌失败而不得不卖给了国美。

由于信息和知识的不对称，很多公司创始人都会陷入投行精心打造的陷阱，最后追悔莫及。但是商场本来就是利益之争，不可能什么都是温情脉脉，投行本来就是靠这些不对称来赚钱的，你怎么能够指望它把所有的Know How都教给你？还好李国庆的夫人兼创业伙伴俞渝也是投行出身，通过恰到好处的股权结构设计，即使在上市之后夫妻俩仍然能够牢牢掌握住当当网的控制权。也正因为如此，虽然“耿直”的李国庆对投资人破口大骂，投资人对他却无可奈何。而那些缺少资本运作专家的公司创始人，往往会发现随着一轮又一轮的融资，自己逐渐被投资人清洗出公司。

谈到上市的问题，笔者也为中国本土资本市场对新经济产业的不给力而感到遗憾。中国民企要想找到让自己满意的华尔街代言人谈何容易？

其实，李国庆应该感到庆幸——如果当初他选择在国内上市的话，可能现在已经被折腾得七荤八素，上市却仍然还没有眉目。看看国内创业板上的那些垃圾公司，再看看去年国内新经济公司在美国上市如过江之鲫的盛况，笔者认为：我们需要一个真正的创业板，而不是像现在这样的山寨创业板。中国证监会什么时候能够把本来就属于市场的权力交还给市场，让它自己去优胜劣汰？

与国内创业板公司相比，当当网等赴美上市的公司的基本面算是好了不少，不过也依然出现了麦考林这种过度包装的情况。即使没有过度包装，中国公司与他们的对标公司比起来也是有差距的。以当当网为例，它被称为“中国的亚马逊”，可是实际上与亚马逊的差距还是挺大的：亚马逊早就走过了卖书的阶段，开始卖电子产品，开创了Kindle这种崭新的产品和商业模式，还开始为企业提供云计算服务。而当当网呢？仍然还是一家以卖实体书作为最主要业务的公司。李国庆既然很有理想，就不要整天只是骂骂咧咧，而要把更多精力放在公司运营上面，早日成为真正的亚马逊。

当然，大摩这样的国际大投行也不是省油的灯。过去这些年，他们已经多次利用中国人对国际资本市场游戏规则的不熟悉，在中国做成不少盘满钵满的大买卖。前不久，另一家资本大鳄高盛也难逃操纵中国股市的嫌疑，其手法也是充分利用了信息的不对称。而且，即使信息对称了，渠道也是完全不对称的：几家国际大投行已经垄断了中国企业的海外上市工作，你要想上市，不找这家就得找那家，最后挣大钱的仍然是那几家大投行。

国际大投行对海外上市渠道的垄断是个客观现实，你不喜欢它也好，不接受它也好，都是个现实。要打破它，就需要建设和完善中国自己的资本市场，鼓励更多的中国公司在本土资本市场上市。除此之外，关键还是要培养出一批真正能征惯战的本土投资银行，而这个就更是任重而道远了。

有从业人士说，中国制造业出了很多世界级的企业，为什么中国的投资银行业就出不了世界级？我觉得，这是两码事。制造业在美国属于夕阳行业，在很多领域美国人都不玩了，而金融业特别是投资银行业则属于最高端的产业，美国人必须牢牢地掌握在自己手里。

中国要想在短时间内培养出自己有竞争力的本土投资银行，难。在本土资本市场上市，难；要摆脱国际大投行的定价权，难。对于李国庆等本土的创业企业家来说，他们还得承受这样的现实，虽然他们心不甘情不愿。

但更为重要的是，李国庆们还需要做好成为一个公众公司的公众人物之全部准备。

（注：本文仅代表作者本人观点。作者曾任《IT经理世界》首席记者，专注于企业商业模式及企业家管理能力的研究，曾深入报道过联想、华为、中国电信、中国联通、英特尔、微软等知名企业。知名财经作家，著有《华为的世界》、《狼战》、《平台征战》、《头寸》等书。）

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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