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 哈继铭表示,中国当前应购买美国国债,且越早越好. |
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哈继铭表示,中国当前应购买美国国债,且越早越好. -- EIC - (551 Byte) 2008-10-15 周三, 21:20 (2487 reads) |
EIC
头衔: 海归中将
声望: 讲师
加入时间: 2005/08/04
文章: 1255
海归分: 421989
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作者：EIC 在 谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
中国是否仍要增持美国国债？
高占军：增持是理性投资，也是全球金融合作所必需
【背景】美国救市大发国债，中国是否购买惹争议。
美国财政部表示，将在近日标售400亿美元的十年期国债，分四次进行，每次100亿美元。第一次标售的100亿美元国债收益率为3.31%，较流通证券收益率大约高出40个基点；第二次标售的100亿美元国债收益率为3.44%，较流通证券收益率高出大约10个基点。
推出了7000亿美元的金融市场拯救计划后，美财政部融资需求上升，美国国债是美国财政部融资的最主要途径。在正常情况下，美国一年要新增6000亿美元国债，明年加上救市的7000亿美元，则是规模空前的13000亿美元。
中国目前持有美国国债达5187亿美元，是美国的第二大债权国。据《环球时报》报道，美国前助理贸易代表傅瑞伟10月8日表示，现在“中国是美国的银行”，如果中国这次不伸手协助美国解困，“美国会死得很惨”。
随着美国救市方案的出台，中国是否要增持美国国债的争议四起。学者与民众都不乏反对者。面对当前形势，中国应如何抉择？
中信证券固定收益部执行总经理高占军认为，中国购买美国国债既是理性投资，也是全球金融合作所必需。另外，在目前情况下，因增持国债在相当程度上是对美国救援计划的支持，中方可从此角度综合考虑，附加某些要求，以在保障投资收益的同时，建立起更为主动、视野更加开阔的合作协调机制。
高占军说，无可否认，中国购买美国国债首先是外汇储备合理配置的需要。中国确实购买了很多美国国债，但总体来说，若以美元计价，这些国债还是赚钱的，比如，去年美国国债市场的投资回报率便高达9.1%，今年以来至今的回报也较可观。具体收益当然也取决于采用何种算法，比如，以本币计价与以美元计价相比，其结果有所不同。但是，对于外汇储备这一外币资产，恐怕还是以外币衡量投资回报较为恰当，否则，谈的就是另外一个问题了，该问题涉及外汇储备的生成机制本身及其合理性。
他说，除了美国国债，当然也还可以选择其他国家的资产（包括国债）来投资。然而，当金融危机蔓延全球，各国对金融机构的救助都要通过发行国债来解决时，哪国的国债更值得购买，就要打一个问号了。除此之外，汇率的问题当然也存在：对比分析显示，若在今年年初购买了以欧元定值的政府债券，因欧元对美元贬值，若以人民币计价，则名义回报大概较之购买美国国债，还要差些。
高占军认为，外汇储备投资组合分散化是必要的，分散化同时意味着币种结构和资产类别的合理布局和动态配置，对于安全性、流动性、收益性以及长期性均应有所侧重；其中不言而喻的一个含义是，分散化当然并不意味着不继续投资美国国债。
另外一个问题是：购买国债是短期投资，还是中长期配置？对此，高占军认为，若考虑到中长期配置，则恐怕就更不应该总是计算短期的盈亏，而是要具备长远的眼光，对国债市场长期的供求关系、利率的长期走势、通货膨胀的长期趋势以及该国宏观经济和汇率前景，做出判断。这是在开展理性投资时，必须要考虑的问题。
他指出，实际上，现在是否要增持美国国债是与美国的救援计划连在一起的。对于与救助计划相关的美国国债，恐怕还不宜简单地回答中国是否要增持。他说，“总的来看，正常的配置也是需要的。中方借着这个时机，作一些综合性的考虑，也未尝不可。”
高占军补充说，需要说明的是，在原有条件下进行正常节奏的配置，与在美国增发国债后再增加配置规模，毕竟是两个截然不同的概念。作为救援计划的一部分，美国需要以增发国债作为后盾，此时当然希望得到包括中国在内的各国的支持，且是在既定的时间内。从这个角度来讲，增加配置规模就不完全是单纯投资的概念，它牵涉到全球的金融合作；而既然是一种支持，顺理成章也可附加一些要求。
高占军进一步解释说，目前，美国国债是超额供给，因为7000亿美元的救援需要通过另外发行国债来解决，相当于美国增加财政赤字。国债供应增加对债市的影响自然是负面的，单纯从供求关系来看是这样的，这就要求美国国债有更高的收益率。
换一个角度看，在稳定金融市场方面，世界各国有着共同利益。因此，面对当前的危机，需要加强合作，形成合力。增持美国国债固然是支持与合作的一种方式，但正如温总理所言，在这种情况下，中国保持强有力的、平稳较快的经济增长态势，不出现大的起落，就是对世界经济的最大贡献。
在高占军看来，中国外汇储备确实规模庞大，增加得较快，这自然会带来许多问题，毕竟外汇储备存在一个合理规模的问题。但是，这个合理规模又很难界定。以前用相当于几倍的进口额、相当于多长时间的进口数量，来界定外汇储备的合理规模。后来，亚洲金融危机证明，不能单纯依靠对国外商品的需求来确定外汇储备的适宜规模。外汇储备还具有其他的作用，比如抵御金融风险等。
另外，他认为，中国现在之所以在这场全球金融危机中，这样有底气，不用很担心，就是因为外汇储备相对充足，财政存在盈余，而储蓄率仍较高。他表示，“外汇储备多一点，有助于我们在这样动荡的市场中，有效地抵御风险。”因此，凡事需两面看，不能单纯说中国的外汇储备规模大，就完全是件坏事。
对于中国外汇体制的改革，高占军表示，分散化持有外汇储备，是未来改革的方向之一。分散化不仅仅是投资主体的多样化，更意味着在汇率风险的承担上，不完全集中在国家层面。目前，此项改革正在推进中，有进展，当然也有问题，将来怎么走，还难下定论。■
《财经》记者 姜海燕 采写
作者：EIC 在 谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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