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主题: 一个经济科技迅速发展的大国，其股市也必将走美国大国崛起中已经走过的道路

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一个经济科技迅速发展的大国，其股市也必将走美国大国崛起中已经走过的道路

仰望星空
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标题: 一个经济科技迅速发展的大国，其股市也必将走美国大国崛起中已经走过的道路 (1495 reads) 时间: 2008-6-20 周五, 23:41

作者：仰望星空 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

国泰君安 centralplain

中国股票市场自2007年10月16日到达最高点6124点以来，在多重因素作用下，开始了一波大级别的调整，至2008年4月中旬跌至3000，超乎腰斩。个股更是跌的面目全非，很多股票跌幅甚至高达70%以上。广大投资者损失惨重，心态慌乱，割肉不舍得，持有则天天缩水，对未来一片迷茫。
大家不仅要问，面对如此巨额损失，我们该怎么办？本人作为从事证券投资10余年的业者，对广大投资者的境遇深表同情，同时对大家提出最中肯、最简朴的投资建议：耐心持股，以时间换空间，等待解套。
中国股市的宏观基本面继续向好，这是建议大家耐心持股的根本原因。此外，市场供求方面的资金因素、美国长期牛市的参照也是重要原因。

一、股票的基本面----中国宏观经济增长强劲

1、1980年之前的世界产业分工格局
新中国建立后，由于各种原因，走向了一条自力更生、对外封闭的经济发展道路。由于中国没有参与世界范围的产业分工，而中国又缺乏一个强劲的本土消费市场，所以中国的工业发展缓慢，中国的大部分劳动力被闲置在低效甚至无效的农业生产上，国民财富积累微薄。这就形成了一个恶性循环：在对外封闭的条件下，人穷，缺乏消费能力，民族工业发展不起，对劳动力需求不旺，人员闲置造成更穷……
同期的亚洲(除东亚)、非洲、拉美也处于跟中国基本类似的水平上，本国劳动力由于工业发展缓慢而被闲置，出口只能以天赋的初级矿产品、农产品为主，以换取微薄的外汇。
而同期的东亚国家，如日本、韩国、台湾等国家和地区，面向欧美大市场，充分利用本国的劳动力资源优势，发展出口导向型经济，工业经济迅速起飞，国民财富积累日益丰厚。
当时的世界产业分工格局可归结为：亚非拉国家不能享受发达国家制造产业转移的好处，工业发展缓慢，只能出口一些初级产品，国民贫穷。东亚如日本、韩国、台湾等国家发展出口外向型经济，加工制造工业品并出口欧美，工业发展迅速，国民财富积累日益丰厚。欧美将部分制造业转移到东亚，自己也保留部分制造业，同时出口高端技术设备/研发设计，国民财富在原有的积累上更加厚实。

2、1980年之后的世界产业分工格局
由于中国实行改革开放，中国接过东亚国家制造业转移的接力棒，成为世界工厂，工业发展日新月异，国民财富迅速积累。欧美几乎将全部中低端工业制造业转移到中国，新兴的东亚发达国家也将部分制造业转移到中国。同时，东亚国家升级为发达国家，广大亚非拉国家仍然停留在1980年之前的贫穷状态。
中国发展出口外向型经济的后果，跟东亚国家有很大不同。中国是一个大国，东亚国家只能吸纳欧美国家部分制造业转移，中国则吸纳了欧美几乎全部制造业转移；同时，由于中国民众分享了工业化发展带来的财富，所以，中国的本土消费市场成为世界各国都很重视的一个巨大市场。
目前的世界产业分工格局可归结为：亚非拉廉价出卖祖宗的资源(矿产、农产品)换取美元，中国靠勤奋和辛苦地出卖体力换取美元，欧美发达国家靠出卖智慧脑力换取美元。
中国采用自主研发、巨资购买、消化吸收、以市场换技术等手段，在高端技术设备/研发设计等领域跟发达国家的差距有缩小的趋势。欧美国家由于高端技术对中国的贸易出口禁令，中低端技术已经被中国迎头赶上，而自身的加工制造业完全转移到中国，每年从中国大量进口工业制造品，所以对华贸易连年逆差。美国对付贸易逆差的手段，只能有一个：滥发货币，造成美元贬值，通货膨胀。
但美国不能无限制地滥发纸币，首先是囿于美国民众反对通货膨胀而导致自身财富缩水的压力，其次是国际声誉的压力。针对美国民众反对通胀压力，美国可以采取增加社会保障金额、增加社会公共服务、或直接增加对民众的财政补贴等方式来缓解美国民众福利的下降，减少滥发纸币的压力。针对美元的国际声誉不彰，美国大可不必认真理会，美国拥有世界上最强大的武力，美元无论如何贬值，在长时间内仍然是世界上占绝对主导地位的国际结算货币。任何挑战美元霸权的货币，无论是人民币还是欧元、日元，都必然受到美国经济甚至军事的威慑。
所以，美元滥发和贬值必然是一个长期趋势，世界都对之无可奈何，中国也不例外。
即便作为外汇储备的美元贬值，中国仍然是世界经济一体化、世界制造业转移的持续受益者，因为中国的以美元标志的名义财富金额飞速增加，这种速度超过了美元贬值的速度，造成中国的实际财富金额也在不断增加，工业实力不断增强，经济基础日渐雄厚，国民财富不断积累。随着中国人日渐富裕，进而，中国的本土市场也成为继欧美市场之后，世界上的又一大消费市场，这更为中国经济的发展提供了更持久的后劲、更充足的动力。

3、扩大出口与内需的现实课题
一个国家、民族的财富增长最终表现为企业利润、政府税收、人民工资，而这一切都是企业通过一次性大规模固定资产投资，然后持续性地分批购买资源、持续性地分批加工制造成商品，并持续性地分批销售给中国人和外国人而实现的。
由于中国政府投资、民间投资、外商投资，中国本土形成了一个巨额的固定资产投资存量，并且由于劳动力禀赋等因素，世界制造业持续向中国转移，中国本土的固定资产投资增量也越来越大。
这巨大的固定资产投资就是支撑GDP发展的所谓三驾马车之一的“投资”，一个国家GDP不是不能依赖投资的扩张，关键在于，投资能否产生效益、投资形成的产能能否为国内和国外需求所消化。显然，中国本土的固定资产投资所形成的巨大的制造业产能，单靠中国本土的内需是无法消化的，必须靠出口外需消化。
内需的扩大依靠中国老百姓目标需求的提高(消费升级)、购买力需求的扩大(工资收入带来的需求)。现实需求的扩大需要充分的就业和工资水平的提高，中国是一个劳动力富裕的国家，必须通过出口才能实现充分就业和提高工资收入。目标需求的提高，主要是消费观念的升级、消费信贷的扩充，典型的就是对住宅的需求。由于年轻女性对婚姻与住宅捆绑的坚定信念，更由于银行信贷的支撑，中国的住宅需求就是一种目标需求，而远远超越了购买力需求。目前，住宅(自住的房屋属于消费,而用于出租或经营的房屋则属于投资,而非消费)构成了中国最大的内需，大约占中国购房人总支出的60%、租房人总支出的40%。
从上面的描述中可以看出，内需与出口不是孤立的，而是相互联系的。只有扩大出口，实现中国人的充分就业与工资提升，才能最终扩大内需。(另外，只有扩大出口，才能消化中国过剩的制造业产能，使得固定资产投资不至于闲置浪费而转化为不良资产和社会包袱，从而有利于继续扩大投资，保障GDP中的投资的质量和可持续发展。) 所以出口对于人民需求的扩大、固定资产投资的维持，最终对中国经济的增长，都是至关重要的。可问题是，通货膨胀、美国次贷危机、人民币升值，给我们的出口带来的新的课题。
通货膨胀表现为世界能源、金属、粮食价格的暴涨，根源在于世界总需求的扩大，另外，美元过度发行也是重要原因。世界总需求的扩大包括中国新增需求和外国新增需求，由于中国是世界工厂，所以外国新增需求以“中国资源需求+加工制造后出口”的形式间接表现出来。通货膨胀是世界性的，但是具体而言，对于那些可以近距离购买资源、近距离出口的国家是有利的，对于那些远距离购买资源、远距离出口的国家是不利的，因为石油价格上涨增加了运输工具的石油消耗成本、钢铁价格上涨间接增加了运输工具的折旧成本。比如，通货膨胀对于墨西哥向美国出口就是有利的，对于中国向美国出口就是不利的。但由于墨西哥经济体较小，总体影响是有限的。总体而言，由于世界总需求的扩大，不但上游的资源价格会上涨，而且中国产业工人的工资收入也会上涨。但由于制造业竞争的激烈，最终商品的价格涨幅有限，可能低于工资收入的增长，这对于提高中国人民的生活水平是有利的。
美国次贷危机会减少中国对美国的出口，也会减少欧洲对美国的出口，从而间接影响中国对欧洲的出口。但我们要辨证地看问题，美国次贷危机减少了世界总需求，有利于缓解通货膨胀。在我们对欧美出口可能下降的同时，由于亚非拉国家资源价格的上涨，国家财富增加，反而增加了对中国商品的需求。总体而言，中国的出口总额不会有大幅度的下降，甚至还有可能继续上升。
人民币对美元升值，最根本的影响还是中国对美出口，对于对其他国家的出口影响不大。理论上，由于以美元标价的中国商品价格提高，美国人可能会转向消费其他国家的商品。但事实上说，无论是欧元、日元、墨西哥比索，都在对美元升值，美国人很难找到中国商品的替代品。美国本土制造商基本上都转移到国外了，所以美国人也很难购买“国货”。

4、中国成为世界制造业中心、世界工厂的根本原因----劳动力禀赋
为什么中国成为世界工厂，日益富裕，而广大亚非拉国家仍然徘徊在贫穷的边缘呢？最根本的原因是劳动力禀赋。
首先中国劳动力数量丰富，原因有二：
①中国劳动力的再生产成本低：中国粮食基本自给，特别是农村的孩子锅里添一碗水就可以多养一个儿子，加上义务教育免费，农业税免除，所以养一个劳动力的成本不高。
②历史文化因素：中国人崇尚多子多福，所以历史上中国人口基数一直就很多，特别是建国后，随着医疗条件改善，子女成活率高，所以劳动力丰富。
其次，中国劳动力素质高，原因有四：
①教育素质高：职业教育培训了大量的蓝领技术工人，高等教育培养了大量工程师与白领技术员。
②勤奋：儒家主张的积极向上和攀比虚荣心理带来的动力、残酷职业竞争带来的压力、职业道德带来的荣誉感，所以很勤奋。
③文化信仰：中国有5000年不间断的文明史，有一种华夏复兴的使命感、尊严感、自豪感。
④智商天分高。最新的分子人类学表明，现代人来自于共同的祖先，但是从现代人类的生物进化程度看，有程度之别，中国人的Y染色体非重组区单倍群特征为O3，与欧美白人的R1，同为K(M9)后裔，具有非常接近的父系亲缘关系。决定了中国劳动者的智商，从而其个体理性程度、群体组织程度，都不至于比欧美白人要差。
目前,没有一个国家的制造业能够同时在劳动力成本和劳动生产率两个方面取得对我国的竞争优势。从名义劳动力成本看，我国相对于印尼等发展中国家并不具有竞争优势，但劳动生产率却数倍于这些国家，2005年我国劳动生产率是印尼的2倍；从劳动生产率角度看，我国略低于马来西亚、泰国、巴西、墨西哥等新兴市场经济国家，但名义劳动力成本却比这些国家低得多，2005年我国名义劳动力成本仅为马来西亚、泰国、巴西和墨西哥的1/3。
中国成为世界工厂，除了劳动力禀赋外，还有一个重要的原因就是中国企业的产业配套环境比较好：综合交通网络(物流设施)完备减少了物流成本，上下游企业的产业链集聚同样减少了物流成本，另外法律完善、民风淳朴、政治安定也是重要原因。

5、中国贸易顺差不断扩大，工业经济日益壮大的重要原因----科技进步
除了劳动力禀赋使得中国贸易顺差不断积累，工业经济快速发展外，与西方不断缩小的技术设备/研发设计差距，也是中国不同于亚非拉的优势所在。正是由于中国的科技进步，中国自己的高科技对进口的一定程度的替代，使得西方对中国出口的技术设备/研发设计的价格不至于定的太高，从而减少了我们高科技进口的外汇支出，使得贸易顺差持续扩大。
①我国已成为科技人力资源大国，科技人力资源总量为3500万人，居世界第一位；中国研究开发人员总量为142万人，仅次于美国。我国科技投入规模不断增长，投入强度持续提高，已成为全球研发投入的一支重要力量，全社会科技/研发支出总额居世界第5位。
②中国知识产权产出水平大幅度提高，商标、实用新型和外观设计专利申请量连续多年居世界第1位，发明专利申请量居世界第4位。中国国际论文总数的世界排名已由1991年的第15位上升到目前第4位，在三大国际检索系统(指SCI，EI，ISTP)论文总数中占7％，进入世界第二方阵，与英国、德国、日本相当。
虽然我国的科学技术水平和装备制造水平已经取得了很大的成绩和进步，但是跟美国、日本、德国、法国等老牌技术和装备强国相比，我们在机械精细化、信息化方面仍然存在很大差距，所以我国是世界上第一大高端技术装备进口国。
虽然我国的科技要素禀赋暂时赶不上欧美，但是强大的劳动力禀赋是欧美无法抗拒的绝对比较优势。可以明确地预期，在不远的将来，中国将继续成为世界头号制造业大国，并成为仅次于美国的世界第二大科技大国。大国崛起的中国，其发展前景，如旭日东升，指日可待。
一个经济、科技迅速发展的大国，其股市也必将走美国大国崛起中已经走过的道路-----长期牛市。

作者：仰望星空 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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