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主题: 股權分置改革令外資股東面臨痛苦抉擇(zt)

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股權分置改革令外資股東面臨痛苦抉擇(zt)

ceo/cfo
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头衔: 海归中将
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加入时间: 2004/11/05
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标题: 股權分置改革令外資股東面臨痛苦抉擇(zt) (1108 reads) 时间: 2005-11-01 周二, 05:50

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中國食品加工商海通食品集團(Haitong Food Group Co. Ltd.)在本月向散戶投資者送紅股（對價）時說﹐部分股票將來自一個特殊渠道：海外戰略投資者。

中國上市公司的戰略投資者﹐無論是中國政府部門還是花旗集團(Citigroup Inc.)這樣的海外企業﹐都感受到了放棄部分股份的壓力。這是中國正在進行的複雜的股權分置改革對海外投資者的影響之一。比如﹐海通集團就要求德國投資公司Deutsche Investitions-und Entwicklungsgesellschaft(簡稱DEG)放棄了10%的持股。

據研究機構上海聚源數據服務有限公司(Shanghai Datasource Service Co.)的數據﹐中國的上市公司中﹐有85家公司有持有非流通股的海外投資者。其中18家已經公佈了股權分置改革計劃﹐有11家將由戰略投資者放棄部分股份﹐平均為15%。

餘下公司的海外投資者則付出了其它代價。一家香港投資者不得不支付人民幣1.08億元（1,330萬美元）現金﹐以將其在深圳上市的東莞發展控股公司(Dongguan Development (Holdings) Co. Ltd.)所持股份保持在原有水平上。

與在股市上購買股票的小股東不同﹐戰略投資者通過協商投資於目標公司﹐目的常常是為了進行業務合作。

許多海外戰略投資者對股權分置改革對他們的影響不願置評﹐還有一些則表示不滿﹐但稱由於擔心激怒其中國合作伙伴而不希望被披露身份。

一家歐洲公司的駐華首席代表稱：“我們非常不滿﹐因為我們認為這是對海外投資者的不公平待遇。但卻沒有其它選擇。”

隨著中國推行股權分置改革﹐資金雄厚的戰略投資者發現﹐他們在中國企業董事會裡的席位意味著他們需要扮演未曾料到的分攤負擔的角色。很多海外投資方被要求共同承擔讓上市公司股票實現全流通的高昂成本。中國股市共有1,400家上市公司。

中國幾乎所有上市公司都要進行股權分置改革﹐各家公司大約都有近三分之二的股票為非流通股。監管機構希望通過股權分置改革減少政府在公司經營中承擔的角色﹐消除市場長期面臨的一個不確定因素。受股權分置改革的影響﹐中國股市曾在上半年創出8年來低點。

海外投資者在股權分置改革中還受到了其他方面的沖擊。中國政府上個月決定﹐持有中國在海外上市股票的股東﹐包括在香港上市的H股的股東﹐將不會獲得上市公司向小股東贈送的紅股。這些股東大多是外國人。送股是為了取悅散戶﹐以補償他們對可流通股大量上市可能導致股市大下跌的擔心。

不過有些情況下﹐給散戶投資者的這些免費的股票甚至還有現金有一部分是由外國戰略投資者買單的。近年來﹐不少海外投資者通過收購非流通股持有了中國上市公司的戰略股份。如伊士曼-柯達公司(Eastman Kodak Co.)兩年前投資1億美元持有了樂凱膠片(Lucky Film Co. Ltd.) 20%的股份﹐凱雷投資集團(Carlyle Group)本週出資3.75億美元收購了徐州工程機械集團(Xuzhou Construction Machinery Group Inc.)旗下上市子公司徐工科技(Xugong Science & Technology Co. Ltd.)的股份。

不過﹐上市公司的大多數大股東仍是中國企業或政府部門。

目前﹐中國政府正在給大股東施加壓力﹐要求他們放棄部分股份﹐這些大股東別無選擇﹐只有照辦。一旦他們持有可流通股票﹐靈活性就會大大增加﹐這些股票可以輕易賣掉。在大多數情況下﹐他們仍將保留董事會的控制權。但即使不擁有控股權的股東也被要求補償少數股股東。

持有上海浦東發展銀行(Shanghai Pudong Development Bank Co. Ltd.) 4.6%股份的花旗集團可能就會面臨這種情況。花旗集團中國區首席執行官施瑞德(Richard Stanley)最近在新聞發佈會上說：“我們同其它股東一樣希望達成一個可接受的方案。”這家美國金融服務企業拒絕進一步評論或說明此次改革對其希望將所持浦發銀行股份提高到接近20%的談判有何影響。

世界銀行(World Bank)下屬的國際金融公司(International Finance Corp.)持有中國民生銀行(China Minsheng Banking Corp. Ltd.)大約1%的股份。IFC沒有保留按照該行股權分置改革方案送給其它投資者的紅股。IFC有資格獲得674萬股﹐按目前的價格計算約價值470萬美元﹐但該公司退回了這部分股份﹐儘管其後它的持股比例仍將保持原來水平。根據IFC的最新年報﹐該公司參股民生銀行的成本為2,600萬美元。

瞭解海通集團計劃的人士透露﹐在股權分置改革完成後﹐德國DEG持有海通集團的股份可能會從10%降至7%以下。小股東每持有10股可獲得4股紅股。

廣發證券(Guangfa Securities Co.)投資銀行家胡克偉（音）說﹐DEG是在海通集團持續大約6個月的壓力之下最終才同意該計劃的。廣發證券是海通集團此次交易的保薦機構。他說：“在我們向DEG表示﹐如果不完成改革﹐海通集團很可能會陷入被動並喪失再融資資格後﹐後來他們只好接受了整個計劃。”

對戰略投資者來說﹐股權分置計劃的主要好處在於公司的股票如何在市場上流通。前文提到的那家歐洲公司的首席代表稱：“很顯然﹐這是我們的退出通道﹐但我們沒想到這條道路是這麼坎坷。”

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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