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主题: 中国公司海外上市：远征Nasdaq——亚信的IPO故事 (转贴）

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中国公司海外上市：远征Nasdaq——亚信的IPO故事 (转贴）

安普若
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头衔: 海归元勋
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加入时间: 2004/02/21
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标题: 中国公司海外上市：远征Nasdaq——亚信的IPO故事 (转贴） (2440 reads) 时间: 2005-9-19 周一, 14:43

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

远征Nasdaq——亚信的IPO故事

－－－－ 2000年3月3日，美国东部时间13:00，纽约美洲大街1221号摩根斯坦利总部交易大厅计算机屏幕前，当摩根斯坦利首席分析员 George Kelly在人们屏住呼吸的一刹那，宣布以92美元一股开盘交易亚信公司（Asiainfo Holdings, Inc.）股票时，一直在现场企盼着的亚信管理层4个人兴奋、激动的心情想必也像当年凯撒一样！

－－－－与此同时，摩根斯坦利大楼外的巨幅玻璃墙幕上，原先闪烁着的Nasdaq指数和道琼斯指数也全部停住，继而闪现出：Congratulations，AsiaInfo successful IPO，314%！字样，文字下则是绚丽闪烁着的五彩烟花。

－－－－由摩根斯坦利添惠（Morgan Stanley Dean Writter）为主承销商，德意志银行（Deutsche Banc Alex. Brown）、DLJ为协承销商所承销的亚信公司股票由此成功地在美国Nasdaq上市，股票代码为ASIA，共发售575万普通股股票，占亚信3600万股股本总数的12%左右，募资1.38亿美元，当天成交470万股，最高每股111美元，收盘99.56美元，涨幅达314%，成为Nasdaq当天最成功新股，并创Nasdaq亚洲股票单日最高涨幅。

准备

－－－－优秀的企业，总会招来众多人的关注。最早，在1998年年中的时候，雷曼兄弟公司就找上门来，希望能够帮助我们到海外发行上市，亚信科技（中国）有限公司总裁王秦岱（Q.D.Wang）说，不过，那时我们认为自己还需要进一步修炼内功，而过早地去IPO，会分散我们很多精力。

－－－－然而，修炼企业内功与抓住上市时机，这两者之间经常要取得一定程度的平衡。1999年8月，亚信从Intel融资2500万美元，成功完成第二阶段融资。在与自己的股东、许多风险投资家和投资银行的专业人士进行了充分讨论交流之后，亚信公司管理层终于决定：亚信应该进入上市程序，并选择了摩根斯坦利作为自己在Nasdaq上市的主承销商。

－－－－事实上，我们于1998年下半年就开始了与亚信的接触。摩根斯坦利添惠亚洲有限公司执行董事、负责整个亚信上市项目的竺稼说道，摩根斯坦利很早就进入IT领域，80年代初，摩根斯坦利就是苹果公司上市的主承销商。我们一直以来所奉行的策略，就是选择那些最优秀的、能够在市场上成功、取胜的企业来帮助他们上市，比如Cisco，1990年上市时，市值才5亿美元，而现在则已有5000亿美元。

－－－－经过一段时间的了解，我们发现亚信身上具备了世界上其它地方新经济中成功的新公司所具备的很多要素，不但所从事的行业市场前景广阔，业务策略正确，而且亚信的人也非常新。因此，我们对亚信公司很满意；而亚信经过考察和比较，对我们也非常有信心，最后把这个项目交给我们来做。事后证明，当初双方的这种相互选择，是我们共同的一种幸运。

－－－－ 1999年9月，在摩根斯坦利的帮助下，亚信开始启动上市运作，并于1999年12月21日正式向美国证监会（SEC）递交了上市申请（Filing），计划在Nasdaq初始发行400万股，融资5000万美元。

路演

－－－－整个上市过程当中，路演（Road Show）是极为重要的一个环节，同时也使得亚信这支由CEO、CFO、CSO以及总裁所组成的路演团四位成员身心俱疲。

－－－－按照摩根斯坦利上市时间表所严格拟定的计划，路演程序从2000年2月21日到3月2日共历经11天。在这11天之内，亚信路演团的四个人以及摩根斯坦利项目组成员访问了包括中国香港、新加坡、英国（伦敦、爱丁堡）和美国（纽约、旧金山、洛杉矶、圣地亚哥、丹佛、波士顿）在内的4个国家、地区共10个城市。每天的日程都被安排得满满的，而且行程像钟表一样精确。路演团通常每天早上5:30就要起床，然后奔赴7:30由投资者参加的早餐会，并做讲演；之后，从上午9:00开始到中午12:00，要一对一地去拜访当地大型的银行、投资机构4到5家；12：15准时参加由众多投资者出席的午餐会，并继续做演讲；下午1 :30到5:30，再一对一地拜访4、5家投资机构，之后就要赶赴飞机场奔赴下一个城市，基本上都是在每天的午夜之后才能有时间休息。

－－－－ 11天的时间，我们共做了68场演讲，王秦岱说道，其中，由众多投资者出席的大型会议有15个左右，一对一的会议差不多有60多个。每天的早餐会、午餐会，路演团要与众多的银行家、投资人共同进餐。所不同的是，银行家们是实实在在地享用餐点，而我们则要不断演讲，根本没有时间用餐。一般只是在演讲完毕后，由一个人来回答投资者的问题，路演团的其他人才能抽空吃点东西。而且，由于要匆忙赶路，所以，我们难得在一起吃上一顿晚餐。

－－－－从这次路演中我们得到的一个教训就是：路演一定要带足够多能吃的东西，而且对路演过程中的艰苦要有充足的心理上和身体上的准备！几天下来，我们这几个人中就有人把嘴讲肿了，以至于后来说话都十分困难。而整个路演最有收获的应该是韩颖，因为，她以前从来不喝牛奶，结果一路路演下来，不但能喝了，而且还能喝凉的。

－－－－【最昂贵的一碗方便面】

－－－－路演首站是香港，路演团一天共开了8个会，所到之处都受到了投资者的热烈欢迎。而且，仅仅在从上午到中午这短短四个小时之内，亚信所拟发的500万股股票就已经被足额认购。

－－－－路演团晚上7点钟准备飞新加坡，到达机场时，离起飞也只有半个小时时间。因为一天都未吃饭，亚信CFO韩颖非常饥饿，就想在机场附近找个地方吃碗方便面。结果，香港-新加坡的最后一班飞机离起飞只有10分钟，国泰航空公司已经准备关闭登机闸口时，韩颖仍然没有回来；此时，路演团的其他人都焦急万分，只好央求国泰的人不要关闭闸口，谎说韩颖在排海关，结果国泰公司的人还真是跑去海关查看了一遍；终于等到韩颖回来时，飞机最终还是延迟了起飞。登上飞机后，大家在庆幸之余，打趣说：韩颖你要是再晚点回来误了这趟班机，你这碗方便面可能就是世界上最贵的一碗方便面了！

－－－－按照亚信最后的融资额算，如果韩颖误了这架班机，这碗方便面可能要价值1.38亿美元！

－－－－【你们可以回国了！】

－－－－路演团2月21日晚上11点才到新加坡，第二天一早7点就离开了酒店。亚信CFO韩颖风趣地说：酒店里同一个给我们Check in的人，给我们Check out，因为晚上11点到，早上7点就走，那个人还没下班。

－－－－第二天在新加坡的路演过程当中，有个投资者对路演团说：我愿意全部买下你们的股票，你们现在就可以回国了。后来统计，路演团去谈过的所有投资财团当中，90%以上都愿意全额买下股票，在美国这个比例则达到了100%。

－－－－【5分钟的更衣】

－－－－路演第三天早上6点，路演团飞抵英国伦敦西司敏国际机场。然而，飞机却停错了跑道，本来路演团预计是6点下飞机，7点过完海关，8:30开会，这样还可以有时间到旅店洗个澡，换件衣服。但由于西司敏国际机场上无数的飞机在不停起降，结果，路演团所乘坐的班机穿过跑道花了很长的时间，路演团直到7:30才下飞机。

－－－－路演团原本想在机场附近找个可以洗澡的地方，然而司机说，要是洗澡的话，你们10点钟都进不了城，因为正赶上早晨的Rush Hour。于是，路演团匆匆赶到酒店，结果每个人就只剩下5分钟时间。Check in，拿箱子进门，关了门脱衣服、洗澡，然后换上衣服，关了门就走，所有这一切都在这5分钟时间里完成，以至于路演团的人到现在还不知道伦敦那个酒店的名字。即便这样，路演团最终还是迟到了。

－－－－【7万美元/1分钟】

－－－－在路演的整个过程当中，路演团所有人的脑子里时时刻刻想的就只有一件事情：下一站要见谁，他会关心哪些问题，会问哪些问题，我要说什么，怎么能说好。因为每次讲演只有半小时，而这半个小时讲演的好坏直接关系到投资者是否愿意投资以及所出的价格。我们出席参加者最少的一个早餐会，就只有一个投资者，王秦岱说道，而我们几个人的演讲依然一丝不苟，因为我们参加的近70个会，按总融资1.38亿美元计算的话，那每个会就值近200万美元，每个会30分钟，那每分钟就值近7万美元！因此，当我们面对无论什么样的投资者时，这时的每分钟就都关乎着这个公司的未来。

－－－－【不会说中文】 -

－－- 令路演团特别称奇的是，在英国竟然会遇到一个管理着100亿美元的来自北京的中国人。这个人一开场就用中文建议：你们跑了好几天，肯定特别辛苦，所以大家今天就都放松一下，改用中文交流吧！接着问，你们怎么就卖这么点股票？实际上我可以全买下来！然而，在惊奇之余，当路演团真的要用中文来与这个投资家交流时，几个人却发现，实际上，他们竟然不会说中文了！因为，为整个路演所准备的讲演和资料用的都是英文。

－－－－【先下单后听讲演】

－－－－ 3月2日，路演最后一站：纽约。

－－－－路演团拜会最后一个投资者时，已经是12:30。而按规则，中午12:00之前，所有订单必须结束。所以，当这个投资者见到路演团成员时，所说的第一句话就是：不用紧张，因为我已经买了你们的股票了！

定价

－－－－股票上市定价（Pricing），无论对哪个公司而言都是极为敏感且格外重要的事情。本来，股价应该由市场来确定，但对初次上市的企业来说，因为还不存在一个这样的市场，也没有相应的市场价格，因此就需要确定一个价格，以便投资者可以购买。

－－－－在定价时，国际上资本市场通行的做法就是首先分析、估计市场上愿意出什么样的价格，所以一般要找一些已经上市的业务和经营状况都比较类似的可比性公司，来看市场投资者对这一类的公司愿意出怎样的价格，从而确定一个参照系数。对于传统的成熟的公司，参照系数一般使用市盈率；而对仍然处于高速发展中的新兴公司，资本市场一般是采用营业收入（有时也采用现金流）的倍数的方法来确定企业市值。

－－－－路演推介之前，我们参照了Nasdaq上的系统集成公司和软件公司为亚信确定了一个发行价格区间：12～14美元，竺稼说道，在这个水平之上，我们再根据推介过程中投资者的反馈来最后确定发行价格。由于推介非常成功，所以在路演的第二星期开始、伦敦的路演结束之后，我们就将价格区间向上调整到了18～20美元；由于后来投资者的反应仍然非常热烈，所以，我们最后将价格定在了24美元。

－－－－之所以最后定价为24美元，是因为根据美国证监会规定，注册申请一旦提交，如果要修改价格区间，就要重新申报；在申报的基础上，如果定价提高不超过20%，就不需要再申报；这样我们从20美元提高到最后的24美元定价，就是用满了美国证监会的这一政策。

－－－－而亚信的公司总体价值是依照亚信的净收入为基准，这样如果每股定价24美元，则亚信的全部市值就是近10亿美元。

－－－－如前面所说，亚信在结束第一天路演时，订单就已经满了；但为了不错过更好的投资人，同时也希望投资人能更好地了解亚信，路演团仍然严格按照摩根斯坦利事先的计划完成了整个的路演销售过程。这样，当最后一天路演结束时，亚信的股票已经获得了50倍的超额认购，所以，机构投资者只被允许最多订购40万股。美国的投资者都是100%地订购了40万股，最后每个机构投资者分下来平均只能认购5万股左右，而且都是unlimited订单，即无论最后订价多少钱都买。

－－－－而零售因为数量极少，所以只有在摩根斯坦利开户的人，才有资格认购，抽签，中签比例极低，即使抽到，每人平均分下来也只有15股，个人购买者最多也不超过300股。

－－－－ 3月2日，下午3:30，最后的定价工作是在摩根斯坦利纽约总部的办公室里由摩根斯坦利亚信项目组成员完成。当竺稼告诉我们最后亚信股票定价是24美元时，我们几个人都有些不敢相信，因为这远超出我们的希望；而且这样一来，我们出售同样的股份，比照我们预期的筹资额等于翻了一倍，多出了6000多万美元！王秦岱兴奋地说。

－－－－按照国际惯例，在最后正式定价以前，亚信和摩根斯坦利双方都可以随时退出，只有当最后的定价程序履行之后，双方的委托契约关系才正式生效。

开盘

－－－－ 2000年3月3日，Nasdaq在4846.01点跳空高开，以后一直单边上扬。

－－－－美国东部时间中午12:00，纽约摩根斯坦利总部交易大厅计算机屏幕前，亚信路演团的四名成员，众多的投资者和摩根斯坦利的交易商都静静地坐在那里，焦急地等待并在纷纷猜测开市价会是多少。

－－－－亚信的开盘工作由在华尔街被称为Mr. Cisco的George Kelly主持，当年是他一手将Cisco推上Nasdaq，现在他也是Cisco的首席分析师。

－－－－这时，不断地有大量的买单挂上来，但始终没有卖盘。买盘出价在节节盘升，30、40、50…… 快到12:30时，仍然没有卖盘，George Kelly对亚信的路演团成员说：开盘价大概会是60美元，因为现在所有喊出的买单都超过60元，但没有卖方。

－－－－时间很快就到了12:30，进入了第一个15分钟的Lock up period，买卖双方仍未平衡，从12:30到12:45，共有62万股没有上限的买盘愿意以市场价购入（开盘多少价，就多少价买入），但仍然没有卖盘。

－－－－ 12:45，进入了第二个Lock up period，计算机上显示的买盘数字仍然在不断上升，60、70、80、90……

－－－－ 13:00，George Kelly大声喊道：I can not hold any longer，92！

－－－－亚信以92美元正式开盘！

－－－－此刻，全体在场人员都站了起来，George Kelly带头向亚信路演团成员鼓掌，场内气氛热烈空前。

－－－－这是真的！！！王秦岱几乎有些不敢相信。

－－－－由摩根斯坦利担任主承销商的亚信公司成为当天最成功的新股，同时也打破了由其承销的亚洲上市公司股票挂牌当日涨幅最高的发行记录。

－－－－摩根斯坦利大楼外的玻璃墙，原先闪烁的Nasdaq指数和道琼斯指数此时也都停住了，然后闪出：Congratulations，AsiaInfo successful IPO，314%！底下是烟花和烟火，一直持续到Nasdaq 3:30闭市。而当天Nasdaq终以4914.79点收盘，是此前Nasdaq历史最高点。

－－－－人们现在都叫我Mr.Cisco，希望将来我会被称为Mr.AsiaInfo！George Kelly不无骄傲地说。

－－－－【89美元赌赢亚信】

－－－－在亚信股票开盘的头天，也即3月2日晚上，亚信的路演团成员以及摩根斯坦利的亚信项目组成员共10多个人，曾于吃晚饭的时候聚在一起打赌次天亚信股票的交易价格，谁赌的价格离实际价格最近，谁赢；其它人则要付给赢家实际股价和所赌股价之间的差价。亚信的董事长刘耀伦出价最高，为88美元；但摩根斯坦利（香港）的Thomas Chu更为精明，当时说，不管你们赌的价格有多高，我都在之上再加一块钱。结果，3月3日亚信开盘之后，Thomas Chu赢了200多美元。

下一步

－－－－ Get it down，then go home！这是我在股票开盘时的心态，因为国内有那么多事在等待我们去处理。王秦岱说道，事实上，亚信成功地IPO，对我们的投资人是件好事，但由一个私募（Private）企业变为一家公众（Public）企业，对我们这些管理者而言，则是增加了巨大的压力和责任。这其中最大的压力来自于未来的不确定性，同时我们也还要学会怎样与华尔街的投资人打交道。面对这一切全新的挑战，我们整个管理团队还需要一个转换和过渡。

－－－－历经IPO整个过程之后，我个人最大的感受就是：投资者对中国是相当了解的。真正决定一家企业是否成功的关键是你的盈利能力。你是一个什么样的公司，到底你在卖什么东西，你的毛利率是多少，你钱都花在了什么地方，这是所有投资者都要问的问题；这样投资者马上就能知道你是否值钱，值多少钱。如果说你在中国，你做的事情投资者不知道，你根本不要想；你要想这公司不赚钱，去股市上蒙点钱，这基本上也绝无可能。

－－－－就像资本市场上常说的那样，只有坏的股票，没有坏的股市。亚信上市靠的不是概念，王秦岱说道，亚信是一家已经运行了5年的真正意义上的公司，而不是5个月前还在车库里的一群人，它有自己的产品、技术、市场和客户，有销售额，有利润，自成立以来一直保持静销售额50%的年均增长。我们的实践证明，中国的高科技公司不但可以在美国的资本市场一比高低，而且中国的股票也可以成为华尔街最受欢迎的股票。

－－－－亚信上市是一个优秀企业水到渠成的事情。在中国我们接手的所有IPO项目中，亚信是我们做起来最为顺利的一个企业。竺稼说道，我们接触的许多中国其它公司，由于历史原因，在上市前都需要做大量的重组工作，包括财务重组、业务重组以及管理层的重组；而亚信则不同，公司自身在上市前已经做了非常充分的准备，企业的财务工作很早就是由世界著名的会计公司德勤经手审计，而且亚信还采用了国内目前最先进的财务管理系统，在向美国证监会申报上市申请时，几乎所有财务相关的问题，都能够在当天得到解决，这使得上市进程能够非常顺利地进行。

－－－－此外，广阔的中国市场，充满前景的业务发展方向，最有钱的客户和一支有历史信誉的国际化的管理团队，这一切构成了一个非常好的上市故事，并使得亚信比美国同样业务的公司估值还要高，而且最终成为Nasdaq上第一个上市的中国技术公司。

－－－－有一个事实能够充分说明亚信的优秀所在。投资银行在帮助企业上市的过程之中，都要制作一个上市时间表，包括什么时间开始、什么时间交招股说明书、什么时间定价等内容。从9月份开始，到2000年3月2日定价，亚信是一天不差地完全按照摩根斯坦利所制订的上市时间表执行了整个过程。这是我们在亚洲，甚至包括其它投资银行都没有做到过的事情，竺稼深有感慨地说。

－－－－亚信此次上市募集到的1.38亿美元将全部投入国内，用于公司运作和产品研发，拓展的领域主要包括互联网高端管理和应用软件，还有一部分将主要用于合并、收购，以进入新的市场领域。无论上市与否，亚信的目标都没有变，就是要成为一家以中国人为核心的、由中国人管理的世界级高科技公司。王秦岱说道。

－－－－亚信的这次成功上市，使得它离自己的宏伟目标更近了一步。

亚信公司简介

－－－－亚信是1993年由田溯宁等几位中国留学生在美国Delaware注册的高科技公司。1995年3月，亚信通过成立全资子公司亚信科技（中国）将主要业务移师国内，承接了ChinaNET、UniNet、CNCNet、CMNnet、上海热线、北京169多媒体信息平台、中国金融骨干网等计算机网络工程100多个，同时开发包括电信级综合业务管理系统AIOBS、大容量电子邮件系统AIMailCenter、网络流量统计分析系统AINetTrend、网络信息分析系统AIPerfMeter等一系列互联网软件。1998年11月，亚信公司联合华平投资、中创公司和富达投资并购了杭州德康公司，成立了亚信德康通讯技术有限公司，主攻无线通信实时计费业务。此次上市的是注册于美国的亚信股份公司（Asiainfo Holdings,Inc.）。1999年亚信的营业额为60279813美元，其中系统解决方案的收入为53785805美元，软件业务的收入为6494008美元。1999年亚信的净收入为18317229美元，净亏损为4945682美元，公司员工近500人。

来源:西安交通大学科技园

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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