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主题: 安氏大俗商业学:你为什么要占人家80%?——企业价值的评估
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作者 安氏大俗商业学:你为什么要占人家80%?——企业价值的评估   
安普若
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头衔: 海归元勋

头衔: 海归元勋
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加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
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文章标题: 安氏大俗商业学:你为什么要占人家80%?——企业价值的评估 (4790 reads)      时间: 2005-2-23 周三, 06:00   

作者:安普若海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

安氏大俗商业学:你为什么要占人家80%?——企业价值的评估


安普若

2005年2月22日


在国内,我经常会被问到这样的问题:(假设)你在美国投资同样的企业,为什么只占20%,但在中国,你却要占人家80%?这个问题其实很复杂。但我一般只给出一个很简单化的回答,那就是:“中国的风险比较大,同样的企业在中国做valuation的时候,discount rate就要相应提高好几倍。”所以valuation的结果比美国低。

但这只是从NPV评估公司的角度来讲的。其实这里还有许多其他的原因。另一个原因是founder自身的value和他的opportunity cost有多大。这个东西是很难用NPV的办法计算的(当然你可以把它归入discount rate中去)。作为创业人,他的value和opportunity cost越高,他越容易拿到投资。同时,他也会在他创建的公司中所占的股份越高。假设,如果现在IBM的总裁出来创业开公司。他的公司就比一个大学生开的同样的公司值钱许多。

所以这也就解释了为什么海归比较容易拿到投资。因为海归自身的value和他的opportunity cost都比较高。这也是为什么投资人不乐意投资刚出校门的大学生开的公司。所以,我主张大学生刚出校门先去别的公司干一段,然后再考虑创业。因为一个人的经验也是提高他的value的一个指标。同样对海归而言,如果你已经在美国非常established了,那么你回国创业的value和opportunity cost都很高,应该比那些not very established的海归更容易受到投资人的垂青。但这个时候,你自己可能又不愿意take那么大的风险回国创业了。所以看明白了把,这里是一个风险分配的问题。谁拿的风险高,谁就应该拿的股份多。如果你说,我一点风险不担,全是你们投资人承担风险。可以啊,那你就当一名雇佣的员工就是了!

所以,在中国投资人占的股份比较高是因为这是和他承担的高风险联系在一起的。实际上投资人不想拿那么高的风险。没有投资人想把80%的风险都自己一个人挑着。如果一个创业者有办法把投资人的风险降低,投资人会十分高兴的。投资人也十分愿意不多占股份。比如你说,我拿我家的房子抵押(在中国我见过这样的案例)。那么好,投资人会很高兴地让你多占股份。

投资人为了防范风险,设计出了许多很复杂的dyanamic deal structure。包括performance metrics based share structure,股转债/债转股的convertable, profit guarantee, collateral based investment, perferred stock....有许多书讲这些比较复杂的deal structure,也有许多案例。我就不讲了,大家自己查书吧。

看了这些deal structure,有人可能带有很大的情绪,说这是“不平等条约”,“简直太黑了”。可是别忘记了有一个前提,这些都是双方自愿的。就和一个公司如果投资人觉得它不好,就不会投资一样。如果一个创业者觉得某个投资人不好,那么就别找他就是了。但是要是找了人家,估计百分之八九十是你要听人家的。毕竟在中国的投资少,创业的多。


注:我这里讲的投资人是指思维正常的、按照一般商业规律办事的投资人。不包括犯傻、犯神经病、或有什么特殊原因的投资人。也不包括救济穷人的慈善家。

作者:安普若海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









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