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主题: 中国公司海外上市系列：唐越揭底e龙上市波折：与IAC玩一场资本蹦极（转贴）

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中国公司海外上市系列：唐越揭底e龙上市波折：与IAC玩一场资本蹦极（转贴）

安普若
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加入时间: 2004/02/21
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标题: 中国公司海外上市系列：唐越揭底e龙上市波折：与IAC玩一场资本蹦极（转贴） (1626 reads) 时间: 2004-11-08 周一, 22:18

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

唐越揭底e龙上市波折：与IAC玩一场资本蹦极

作者：刘钊

21世纪经济报道

短短两个多月，刚刚结束股权融资的e龙就实现了在美国纳斯达克上市，将公司的价值从引入IAC(IAC旅游公司为世界最大的在线旅游产品分销商)时估价的2亿美元，撬高到上市后的3亿至4亿美元。

11月3日下午，e龙正式登陆纳斯达克一周后，唐越终于愿意面对媒体，讲述他此次得意的资本运作过程。

e龙原计划于今年6月11日在美国上市，但由于种种原因，在5月底，e龙临时撤消了上市安排，7月底又传出了与IAC的合作消息。

唐越透露，终止上市最直接原因是股票价格不理想。当然，他还有更全面的解释：如果e龙坚持在6月份上市，由于和半年前登陆纳斯达克的携程过于类似，而业绩又差距较大，投资人会将e龙固化在“携程第二”的位置上，“市场不会给我们更大的容忍度去做携程所不能做的事情”。

推迟上市就是为给e龙寻找一种与携程，差异化的特点，转移投资者对e龙与携程之间市场份额差距的关注，而与IAC的合作达到了这种效果。IAC以其丰富的在线旅游分销经验和发展历史，与e龙共同制定未来成为“中国第一”的目标，更容易令投资人信服。

最终，唐越以出让e龙20%的股权(最高可达51%)为代价，换取了华尔街机构投资者的认可。与6月份遭遇华尔街的冷遇不同，10月再次上市时，e龙确定了11.5美元—13.5美元的发行价格区间，并最终将发行价标在最高值。

10月28日，e龙(Nasdaq：LONG)正式在美国纳斯达克挂牌交易，发行价为13.5美元，开盘价为22美元。11月2日，e龙收盘价为17.01美元，较前一交易日上涨1.371%。

此番交易中，e龙与IAC互为强力杠杆——IAC以e龙为跳板，实现了进入心仪已久的市场区域的目的，e龙则助借IAC的资源，以满意的价格登陆纳斯达克，成功融资6000多万美元。

尽管唐越一直不愿细述与IAC的谈判过程，但是可以想象，唐之所以愿意将e龙未来的控制权让给IAC，应该是得到其力保e龙成功上市的承诺；而IAC以往的收购风格一直是对目标公司要实现100%控股，此次只以未来可控股51%的条件就答应投资，应该是基于对亚太特别是中国旅游市场潜力的看好。

上市后，加上此前股权融资的收益，e龙手中握有8000多万美元的现金，但唐越仍然不愿透露e龙下一步的投资计划。

“我们的钱都会用于公司日常运作，不会投资酒店等资产，e龙将继续保持一个‘轻资产’公司的特点。”不过，唐越也透露，收购行动正在开展，目标是“拥有与e龙有互补性产品”的实体，如机票分销商。

目前，e龙已经开始利用IAC在海外的产品和分销渠道，将自己的业务向中国以外的市场延伸。“在北美和欧洲市场上，几乎没有旅游者不知道IAC的，而e龙在北京、上海各拥有250家酒店资源，我们已经将这些资源搬到IAC国外的分销网络上，从目前每年涌入中国的外国游客数量上看，仅这一块就将给e龙带来明显的收益。”

中国1—5星级酒店每年的订房量大约为2.3亿间(夜)；而携程和e龙加起来不过占了5%的市场；中国每年机票订购量是1亿张，携程和e龙在其中占的比例更小，中国最大的机票分销商也只有不足20%的市场占有率。由此，唐越觉得e龙的发展潜力是巨大的，他仍然期待着将e龙发展成为中国旅游市场上第一大分销商。

此次上市，IAC没有出让自己的股份，原有的30%股权有所稀释。按照此前的协议，上市30天之内，IAC将行使它的认股权，逾期将视为自动放弃，从IAC以往的收购风格上看，它应会顺利地将自己的股权提高至51%。这样看来，e龙管理层虽然仍控制着20%左右的股份，但比例已经很小，如果e龙发展势头继续保持良好，IAC以控股的优势应该可以实现收购e龙更多股权。

“我们当然对此有所防备。”唐越说，协议规定，IAC，在行使完认股权后的两年内不能继续收购e龙的股份，“这样，我们就有充分的时间把公司主业做大做实，进一步提高它的价值”。

有人说，“资本运作是e龙的基本生存状态。”也许，唐越再次在资本市场上亮相时，就是e龙管理层手中的股票高位套现之时了。

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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