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主题: 给与费雯丽前夫同名的奥立佛有教育意义的，此文写得很通俗易懂啦！
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作者 给与费雯丽前夫同名的奥立佛有教育意义的，此文写得很通俗易懂啦！   
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文章标题: 给与费雯丽前夫同名的奥立佛有教育意义的，此文写得很通俗易懂啦！ (812 reads)      时间: 2003-9-25 周四, 20:20      
作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com








　 香港时间2003年09月24日17:34更新　



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华尔街见闻 （ZT）


高盛债市马失前蹄

安·戴维斯(Ann Davis)与苏珊·克雷格(Susanne Craig)联合报导
《华尔街日报》

大多数华尔街证券公司正在债券市场再度角逐，希望从中获得丰厚的盈利。而在这个领域一向实力强劲的高盛公司(Goldman Sachs Group Inc.)这一次恐怕
高盛的失误引起了投资者的巨大恐慌。今年以来，他们的持续追捧已将高盛推至证券类股股价排行榜的榜首。但在第三季度业绩公布后，其股价放量下跌，跌幅达到了3.9%，而同期大盘走高，竞争对手们的股价也温和上扬。

投资者现在担心高盛的股价可能还会继续走低。导致高盛业绩疲软的罪魁祸首是其本季度初买入的数百万美元的各种抵押贷款投资组合。在高盛将这笔资产转售出去之前，市场利率已开始大幅上扬，导致这部分业务出现了大量亏损。

此外，据一位熟知高盛业绩详情的人士透露，高盛第三季度进行了大量的自营交易，但在汇率走向上押错了宝。

高盛首席财务长维尼亚(David Viniar)在接受采访时表示，高盛本季度债券交易业绩低迷，这种情况将来也会时有发生。他在分析师电话会议上表示，高盛的业务本身必定存在风险。也许高盛应该把部分头寸提前卖掉，也许应该更好地进行风险对冲。但高盛没能办到，所以业绩差强人意。

一直以来，高盛就以交易异常大胆且活跃而著称，但它成功地使华尔街相信，它在这个领域技高一筹，无人能比。的确，就在昨天发布季度报告后，高盛再次劝说投资者，称第四财政季度迄今为止的交易形势已经有所好转。一些投资者据此认为，高盛股价的跌势应该很有限。

截至8月29日的第三财政季度期间，高盛实现净利润6.77亿美元（合每股净收益1.32美元），较上年同期的5.22亿美元（合每股净收益1美元）高出30%。虽说总体业绩好于预期－接受Reuters Research调查的华尔街人士普遍预计高盛每股收益1.22美元，但高盛的两大竞争对手摩根士丹利(Morgan Stanley)和雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)的净利润都达到了上年同期的两倍。债券交易业务提升了这两家公司的业绩。

与高盛不同的是，雷曼兄弟说，它通过套期保值操作成功地减少了抵押贷款业务在转售前的帐面亏损。雷曼兄弟和摩根士丹利的债券交易并非它们的主要利润来源，但他们这部分业务的净收入却增长了一倍多。这部分业务包括债券、货币以及抵押证券的销售和交易业务。贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)上周也宣布取得了不俗的业绩，第三财政季度债券销售和交易业务利润激增77%。

摩根士丹利首席财务长克劳福德(Stephen Crawford)称，公司相信，与诸位同行相比，摩根士丹利承担了较低的风险。他说，因此公司的最高股价会相对偏低，而最低股价会相对较高。长期来看这对各位股东有利。

高盛上季度的业绩报告给它敲响了警钟。为攫取更多的交易利润，近来高盛在投资于高风险业务方面比诸多同行更加积极，尤其热衷于近来火爆的债券、货币和商品交易。在股市暴跌最惨重的几年中，正是债券交易支撑著高盛的利润表现。然而，在今年第三财政季度，债券交易部门扣除利息费用后的净收入却较上年同期锐减37%，从13亿美元降至8.28亿美元。

高盛衡量风险程度的一个重要指标在不断上升。高盛自行编制的“风险资产价值”指标第三财政季度增长了36%，达到6,400万美元的历史最高水平，这个指标表明市况恶化时其一天之内可能发生的损失。然而，维尼亚称这个指标在整个第三财政季度内呈下降趋势。他还指出，债券交易的市场环境近来有所好转，但仍然难以预计截至11月28日的第四财政季度的表现。

截至周二下午4点，在纽约证交所综合交易中高盛股价下跌3.60美元，收于89.06美元。业绩发布前，高盛股价接近分析师对其年收益预期的18倍，摩根士丹利股价略高于其年收益预期的17倍，而雷曼兄弟的股价则低于13倍。

接受Thomson First Call调查的分析师普遍预计，高盛在截至11月28日的财政年度期间每股收益可达5.16美元。目前高盛的股价已跌至这一数据的17倍。摩根士丹利周二上涨1.18美元，收于52.33美元，涨幅2.3%；雷曼兄弟上涨69美分，收于70.90美元，涨幅1%。

一些投资者表示，由于过分倚重自营交易，高盛交易部门的业绩还会受到更多打击。

Burnham Financial Services资产组合经理舒尔茨(Anton Schutz)表示，对此毫不感到意外。他说，一旦走出冒风险的错著，潜在的危险就已经产生了。Burnham Financial Services旗下管理著价值2.4亿美元的资产，舒尔茨管理的基金持有大约45,000股高盛股票，其中大多数都已经进行了套期保值。

T. Rowe Price Associates投资分析师阿里卡莱(Jeff Arricale)认为，虽然自营交易和抵押贷款利率的波动是两大干扰因素，但对T. Rowe Price Associates在高盛的投资并不感到担心。因为高盛有著多样化的收入基础。T. Rowe Price Associates在高盛和摩根士丹利都持有股份。

仍有一些投资者因对高盛高达2.77亿美元的未兑现所得金额之大感到担忧而脱手高盛的股票。这笔未兑现所得与高盛在日本Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.持有的可转换优先股有关。投资者不愿为这种一次性所得买单。
此外，尽管近来股市飙升，但企业并购活动依然低迷，高盛的投资银行业务净收入仅较上年同期增长了5.4%，至6.87亿美元。高盛则强调说，资产管理业务净收入激增20%，至4.81亿美元；股票套利操作也推动股票交易部门业绩强劲增长。

摩根士丹利宣布，第三财政季度实现净利润12.7亿美元，合每股1.15美元；上年同期利润为6.11亿美元，每股收益55美分。摩根士丹利表示，公司决定把员工股票期权计作费用的期限延长，产生了3.5亿美元所得。此前，摩根士丹利在员工获得期权奖励的当年将其计作费用，而现在决定把原应计入2003财政年度的9.6亿美元费用在未来的三到四年之间摊销。

这项变动，加之债券交易的良好业绩，帮助摩根士丹利抵消了投资银行咨询业务较上年同期业绩13%的降幅，以及股票销售和交易业务21%的降幅；此外，还抵消了摩根士丹利旗下Discover信用卡撇帐率从6.07%升至6.9%的不利影响。克劳福德将撇帐率升高归咎于消费者破产数量和失业率持续上升及消费政策的调整。摩根士丹利的零售证券业务利润从上年同期的1,800万美元激增至1.25亿美元，这主要得益于各项费用削减措施的实施。该公司的分支办事机构的数量从649家减少到525家。

雷曼兄弟第三财政季度净利润为4.80亿美元，每股净收益1.81美元；远远高于上年同期利润1.94亿美元和每股净收益70美分的业绩；也高于接受Reuters Research调查的分析师普遍预计的每股收益1.34美元。

雷曼兄弟首席财务长戈德法布(David Goldfarb)表示，债券市场可交易的债券种类增多，所以虽然利率走高，公司还是能够从中获得利润增长机会。他举例说，商用地产市场遭受了打击，但有望回升。地产交易数量增加应会推动商业抵押证券交易的增加。

同样，一旦消费者支出开始反弹，诸如信用卡证券化这类的资产抵押证券交易也会随之增加。

受股票和债券交易业务推动，雷曼兄弟第三财政季度资本市场收入较上年同期增长了一倍多。



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