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中日房事泡沫之不同

ceo/cfo
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头衔: 海归中将
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性别: 性别:男

加入时间: 2004/11/05
文章: 12941

海归分: 491638

标题: 中日房事泡沫之不同 (2357 reads) 时间: 2010-4-01 周四, 22:36

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

最近有關中國房地產泡沫與日本房地產泡沫比較的討論很熱。中金公司的分析師也寫了一篇系統比較中日房地產泡沫的文章，作者在列舉了中國房地泡沫與日本的八大相似之處之後，認為有四個不同點，並認為這四個不同點決定著中國房地產市場不會重蹈日本的覆轍。在此，筆者試圖對中日房地產泡沫的差異提出一點不同的看法。

中金的分析師認為，中日的房地產泡沫主要有以下四個不同點：

首先是人口增長及結構不同。日本總人口在1990即達到高峰，而中國要到2030年才到峰值。日本早在上個世紀60年代末即出現“劉易斯拐點”(即農村剩余勞動力轉移結束的轉折點)，而中國2007年左右才出現“劉易斯拐點”。日本的“人口紅利”（即適齡勞動力人口比重較大）於80年代才消失，而中國人口紅利將持續到2015年左右，並且可以通過創新制度安排，建立養老保障制度，改善勞動力市場，提高教育水平和勞動力培訓，打破戶籍制度等實現第二次“人口紅利”。

其次是城市化的水平不同。1985年日本的城市化率已經達到76.7%高點，城市化已經接近尾聲；而中國城市化進程正處於加速階段，2008年中國的城市化率僅為45.68%。

再次是兩國的外資參與程度也不同。日本較少利用外資，出口企業中以日本本土品牌為主，而中國是全球第三大吸收外資國，近一半出口來自於三資企業，大幅升值會直接損害在華跨國公司的經濟利益，所以美國逼中國大幅升值很難得逞。

最後是政府對銀行企業控制力不同。日本政府對銀行監管不足，企業自主性較強。泡沫前，日本政府並沒有對商業銀行採取有效措施引導及監管，日本金融機構是房地產泡沫的最大支持者，地產泡沫持續長達10年。而中國政府對銀行和企業有很強的控制力，可以適當引導資金流向，從源頭上控制投機資本，並適時出台政策，打壓房地產泡沫。

下面是筆者的分析，主要集中在人口結構及城市化方面。

從日本的經驗看，對經濟增長影響最大的不是“劉易斯拐點”，也不是總人口的減少，而是勞動人口佔總人口的比例的下降，導致了工資成本的增加，使出口優勢逐漸喪失，即“人口紅利”喪失才是日本房地產泡沫在1990年出現破滅的最主要原因。

如果按照通行的人口統計數據，將“勞動人口”的年齡假設為“15歲至64歲”的話，日本人口紅利的拐點出現在1990年，而中國人口紅利的拐點將出現在2015年。但如果結合中國當前用工市場的實際情況，應該將中國的人口紅利的拐點提前數年，原因很簡單，因為中國的勞動力市場是典型的二元結構，城市職工與農民工分屬不同的勞動力市場，對於城市職工而言，他們的勞動年齡可以確定為15至64歲，而數億農民工的勞動年齡大約只有15至55歲，55歲以上的農民工實際上已經被剔出工業領域。

因此，將2015年視為中國“人口紅利”的拐點的結論是有問題的。按照筆者的推測，從“人口紅利”的角度看，2010年的中國和1990年的日本並無什麼差異。

再看中日之間城市化水平的差異。從現在的統計看，中國的城市人口佔總人口的比重是46%，因此，不少學者認為中國未來城市化還有很大的空間，這是經濟研究及經濟決策中一個重大的誤會。在日本及其他國家，農民沒有類似中國的戶籍限制，農民轉移到非農業領域之後自然成為市民，因此，城市化水平基本上代表著農村勞動力轉移的程度。但中國有戶籍限制，大多數已經轉移出去的農村勞動力並沒有獲得市民的身份，沒有將其統計在城市人口裡面，這樣的人口應該有2億左右。如果按照日本的統計口徑，中國當前的城市化水平應該是65%左右，比現在統計局公布的數據高20個百分點。

因此，觀察中國的人口與經濟問題時，“劉易斯拐點”比城市化率更具有意義。中金的報告裡承認2007年中國已經出現了“劉易斯拐點”。既然出現了“劉易斯拐點”，說明已經農村勞動力已經基本轉移結束，為什麼又說中國的城市化還很低呢？

還有人會說，即使現在的實際城市化率已經是65%，也不能說明中國已經出現“劉易斯拐點”了，因為按照當前的生產情況，農村人口只要20%就可以了。這是對當前中國農村實際情況的不了解導致的理論推導。從當前農村人口情況看，主要是四類人：老、幼、病、殘。這裡需要強調的是殘疾人，這部分人口沒有準確的統計數據，但根據筆者的了解，其數量十分龐大，至少佔現在農村總人口的10%。

再從企業層面看中日的差異究竟是什麼？中金報告認為，“日本較少利用外資，出口企業中以日本本土品牌為主”，而中國的出口企業以外資為主。據此，中金報告認為美國不會讓人民幣大幅度升值。這個結論也許正確，但這不是中國企業與20年前日本企業的真正差異，真正的差異在研發能力和品牌上。20年前日本已經有了鬆下、索尼、豐田等雄霸世界的制造業品牌，當日本泡沫吹得足夠大時，這些公司依靠這些世界級的品牌將制造基地搬到中國或其他成本低的國家，試想，如果當今的中國制造業有這樣的能力嗎？當我們的成本迅速提高以後，我們的制造業有辦法在成本更低的國家貼牌銷售嗎？如果把這些當作中國企業勝於日本企業的地方，就大錯特錯了。

筆者絲毫不懷疑中國政府對金融機構及經濟的控制力，但問題在於，自2005年以來，無論中國樓市還是股市的表現，基本上與20年前的日本沒有什麼差異，我們現在應該拿出控制房地產泡沫的勇氣與決心了，否則一切都將晚矣。

（編者按：本文作者尹中立是中國社科院金融所副研究員。本文所述僅代表他的個人觀點。）

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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