| 作者 |
 [转帖]股指期货与风险投资 (1) |
 |
阿修罗
[博客]
[个人文集]
头衔: 海归准将
声望: 博导
性别:  年龄: 43
加入时间: 2006/05/07
文章: 996
来自: Venus
海归分: 170826
|
|
|
作者：阿修罗 在 谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
Resource : https://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731
中国要推出股指期货了，应朋友的要求，我在国内的一个经济论坛写了一点介绍股指期货的文字，现在想借“人在北美”这块宝地再贴出来供北美的朋友们参考，希望大家多多批评。
===
股指期货与风险投资
毕竟不是所有人都愿意拿出50万元人民币来做股指期货(申请开户时需要这么多，具体交易时的保证金肯定远远低于这个数字)，所以前面我谈谈与股指期货有关的东西，后面就聊聊我对资产保值、风险投资、以及量化交易的一点个人看法，与感兴趣的朋友切磋。
初步想好的顺序如下：
个股或指数，孰去孰从？
股指期货：股民的“护身符”和“挡箭牌”
股指期货：套利的工具
资产保值：纸币还是实物？
九赚一赔或者九赔一赚：如何选择？
人脑还是电脑？量化交易
实际上，普通股民根本就不应当参与个股，除非你是内幕知情者或者你对它有超常的洞察力。我这个偏见开始于十多年前，当时我刚出社会，给华尔街一家公司的股票分析员当实习生。这家CMJ公司(非真名)本来是以债券起家的，从前华尔街的投资银行只为美国的知名大公司发行企业债券，认为大公司的商业信誉比较好，而快速成长的中、小型公司都被忽略了。而CMJ和更大的DBL把握了机会，填补了这个空白，专门为中、小型公司发行债券，不太知名企业的债券利率比大公司 AAA级债券的利率高，因此被美名为“高收益债券”，也就是被私下里称为“垃圾债券”的东西。CMJ公司里出了一个超级债券销售员 Drew ，从军队退伍后被CMJ公司雇用，专门向犹太人推销债券，因为他本人就是犹太人。当时美国的通货膨胀率很高，而垃圾债券的高收益率迷惑了很多人，Drew 有两年的销售业绩居全公司首位，甚至有一年工资、分成、加奖金竟然超过了公司总裁。於是踌躇满志的 Drew 就向公司提出要自己单干，公司挽留不成，只好同意了，还给分出来的 Drew 公司提供全方位的背后平台支持。新的 Drew 公司不打算以销售债券为主业了，技术含量太低，Drew 要为小公司发行股票了。
九十年代正是美国股票的黄金时期，八几年时曾高达 13%的通货膨胀率被格林斯潘前一任的联储会主席 Paul Volcker 压低到3%，企业扩张有了低廉的资本；苏联解体后，俄国和各个东欧国家给美国产品提供了新的消费品市场；中国的对外开放不仅使中国成为美国产品的市场，还让许多外包的美国公司降低了生产成本；再加上电脑和互联网的日益普及，以及基因工程的新发明等等，股价攀升似乎是天经地义的事情。那可真是个火爆的时期啊，印象比较深的是 Netscape 和 Boston Market 的股票上市，首日股价上涨好几倍。也还记得学校旁边中餐馆的带位小姐告诉我，她相信雅虎股票会让她提早退休，当时雅虎股价好像是三位数。
最热门的股票非互联网公司莫属，华尔街投资银行甚至开始担心够资格发行股票的互联网公司数量不足以满足股民的需求，即使随便用什么好听的名字注册个网站就开始策划IPO。但是 Drew 明白，凭资历还轮不到他发行互联网股票，於是他盯上了医疗健康行业里的小公司。一家专门为退休人员提供康复医疗服务的公司HELT(非真代码)被相中了，计划以$5的IPO价格发行股票，一来二去，经过一番折腾，终於在 NASDAQ 上市了。第一天的股价从$5窜升到最高$12多，收盘在$11多，价格的浮动基本上在 Drew 的掌控之中，IPO股价上涨一倍多现在听起来很惊人，但在当时火热的市场上仅值得在 Bloomberg 信息系统上发一条几句话的消息，这也正是 Drew 想要得到的效果，既有权威媒体的报道，又不会引起太多人的注意，一场持续两年多的恶剧就这样开场了。
在HELT股票上市后的二级市场交易中，Drew 命令股票做市商(Market maker)把买价、卖价的差价保持在$0.50左右，可以这么做是因为当时美国股票的差价都是以$0.25的倍数计算的，而且NASDAQ还没有规定交易系统上必须显示散户买家和卖家的价格。如果HELT股票买价是$10.50,卖价就是$10,那么买股票的人立刻就亏损5%；如果买价是$5.50,卖价就是$5,那么买股票的人立刻就亏损10%。
可是自从股票上市之后，股价根本就没有上升过，只是偶尔突然升高$0.25或者$0.50，以显示这只股票还“活者”，其余的时间股价基本保持不动，并且以非常缓慢的速度持续走低。股票的每日交易量非常少，全部都是亏损的散户卖回给做市商的。即使是在股市疯狂的时期，也没有人会对这样的股票感兴趣，於是 Drew 雇用了一、两百名销售员打电话到处推销股票，每股都是被卖掉的，从来没有被买走的。如果散户受不了，想要卖出了事，Drew 强令销售员无论如何劝阻住，非迫不得已不接受卖单，回收的股票又被重新以高价买了出去。这种“钝刀慢杀牛”的折磨持续了两年后，股价已经从最高$12多降低到$2多，Drew 仅从这一只股票上就套现了上千万美元的现金。
此时高科技股票的泡沫已经开始破灭，突然HELT股价连续几天巨幅下跌到只有几毛钱，所有的股民几乎都亏光了。有些人开始向SEC(证券管理机构)告状，Drew 觉得不妙，迅速把他的公司转手了。NASDAQ股市崩盘后，SEC不得不受理成百上千的各类证券诈骗案件，Drew 的案件只是其中一件，拖了很长一段时间后，Drew 雇用的律师以区区20万美元的罚款了解了这个案子，由於是庭外和解，Drew 不需要承认任何罪责。
或许你会说，HELT股票只是在地球的另一边发生的、疯狂的年代里的一个极端的例子，我只是在中国的A股市场上买卖个几百股、几千股，而且我的股票价格不是时时刻刻都在浮动吗？有时候赶上疯涨的好年头我还能赚钱呢。可是无论怎么成功的个例是无法推翻以下这个事实的：大多数散户的总回报是负数的，股市是一个社会财富再分配的机器，股民作为整体在这个机制中属於出资方而非受益方。
可能你还没有清醒地意识到，即使你买进或卖出的只是100股，也会有人注意到，并且会在价格上引起一点微小的波动。Drew 就曾经说过，HELT卖出去的每一股他都知道在谁的手中，回购进来的每一股他也知道是谁出售的。你能否说出你在市场上的对家是谁吗？99%的人说不清楚。这让我想起一个同学，有一段时间沉迷在打牌上，开始赢了点小钱，后来总是输钱，被人家堵在家里讨债，他母亲哭哭啼啼地替他还钱。多年后一起打过牌的人告诉他，实际上他是被下套了，三家对一家。
对於交易非常频繁的证券，你的对家也许是另外一个散户，恰好一买一卖，是撮合成交的。但大多数情况下，尤其是对於交易清淡的证券，散户股民买卖的对家是做市商(Specialist or Market maker)，平常的时候价格基本上是由做市商操控的。
做市商操控价格的情况在平时交易比较清淡的期货市场上很常见，如果有散户进来买涨，价格立刻走低，而且在此后相当一段时间里也不会超过散户的买价；如果散户还有点实力，不断地逢低买进，价格会连续走低，有时候甚至是快速下跌。但跌到有点过分的时候，价格会反弹一下，毕竟做市商也怕会有更有实力的基金买家进场捡个便宜。但反弹的幅度非常有限，散户最低的一、两个买进价可能有点浮动利润，但其余大部分的仓位都是浮亏。此后价格会维持在这个价位，在很小的范围内浮动，有时会浮动到刚好是散户的买进价一下。这些动作的目的是不让散户有立刻的利润可赚，用浮亏长时间折磨他，诱使他无利平仓或者小亏出场。
假如散户预先设定了止损位，或者使用了很高的杠杆，做市商会利用大幅度价格浮动的时机去触发止损位或者让高杠杆使帐户暴仓。当然这个过程是动态的，如果有第二个、第三个、第N个对手进场，做市商的电脑程序会综合考虑所有对手的仓位，做出相应的价格反应。电子信息时代嘛，做市商也得与时俱进，不能总停留在 Drew 那个年代的低级水平上。
华尔街的各大银行大手笔地投资在电脑程序交易系统的研发上，并从中赚取了巨额的交易利润。以华尔街银行的大佬 Goldman Sachs(高盛)为例，在2009年的第二季度里，有46个交易日每天的利润超过一亿美元，三个月里只有两天赔钱。证据如下：
https://www.thisislondon.co.uk/standard-business/article-23728472-goldman-sachs-is-making-daily-profits-of-100m.do
Goldman Sachs is making daily profits of $100m
Goldman Sachs traders in London and New York made a daily profit of more than $100 million (58.8 million British pounds) on an astonishing 46 days during the past quarter. The record figure revealed by the bank this afternoon meant it broke the $100 million-a-day barrier on three out of every four working days. As market conditions improved during the quarter, it easily beat its 34-day record for making that figure in January, February and March. Goldman lost money on trading activities on only two days in April, May and June, compared with eight days in the preceding three months ...
当然散户也不是完全的没有赚钱的机会，一种办法是适当地使用杠杆并且丝毫不在乎浮亏的多少，死抗下去。做市商也有惊慌失措的时候，那就是当影响市场价格的重大事件发生时，比如利率的变化啦、银行破产啦、战争啦...等等，做市商没功夫逗弄散户们玩，只能用人力代替电脑程序来与对冲基金斗狠。这时候是散户们最容易赚钱的时候，但是需要有足够的耐心和毅力，并且要站对在顺应市场的那一边。
作者：阿修罗 在 谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
|
|
|
| 返回顶端 |
|
 |
|
-
 [转帖]股指期货与风险投资 (1) -- 阿修罗 - (4416 Byte) 2010-2-03 周三, 04:06 (3038 reads)
|
|
|
|
您不能在本论坛发表新主题, 不能回复主题, 不能编辑自己的文章, 不能删除自己的文章, 不能发表投票, 您 不可以 发表活动帖子在本论坛, 不能添加附件可以下载文件, |
|
|
