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 Commodity "Bubble" Review, for 隔世兄及其他朋友 |
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Commodity "Bubble" Review, for 隔世兄及其他朋友 -- Theme - (1256 Byte) 2006-5-28 周日, 04:50 (1777 reads) |
ceo/cfo
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头衔: 海归中将
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作者：ceo/cfo 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
如果將當今的國際經濟局勢演繹為一則童話﹐那麼題目可以叫做《金髮女孩與三只熊》。（提示投資者﹕做好準備迎接不幸的結局。）
金髮女孩﹐又名全球經濟﹐在過去4年保持了4%以上的適度增長﹐這歸因於物價穩定、美國經濟持續強勁以及新興市場的崛起。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)首席經濟學家拉古拉姆•拉詹( Raghuram Rajan)將今年預期增長率提高到4.9%﹐並表示世界經濟形勢“從未這麼好過”。
然而紐約大學(New York University)教授、Roubini Global Economics負責人魯比尼(Nouriel Roubini)表示﹐在上週道瓊斯指數下挫2.1%、摩根士丹利新興市場指數過去兩週猛跌11%──這更加令人不安──背後﹐躲藏著咆哮的三只熊﹐它們可能打碎這美麗的童話。
熊媽媽是能源風險。它是油價上漲的產物﹐不過由於幾乎遍及主要產油國──伊朗、伊拉克、尼日利亞、委內瑞拉、俄羅斯和沙特阿拉伯──的政治風險升級﹐它也變得愈發危險。
熊爸爸表現為房地產市場降溫﹐利用房地產賺錢不再那麼容易。房地產增值的財富效應不再﹐不論這是漸進還是突然的過程﹐都會引發世界上最重要的消費群體──美國人的不安﹐另外還會對許多有著高負債、低存款問題的國家造成衝擊。
熊寶寶則是通貨膨脹﹐它的突然上漲引發了全球市場的下跌。唯一的應對方法上調利率則可能減緩企業收入增長和消費支出。
問題在於上週市場的下跌是短期調整還是對風險遲到的警示──經濟學家早已對這些風險作出了預期。魯比尼認為﹐市場最終對“無法維持的全球失衡”──最突出的表現是創紀錄的美國貿易逆差和中國相應的順差──作出反應﹐這壓低了美元價值﹐也加大了通貨膨脹預期。
不管你是否認同我們已經到達轉折點﹐你都無法否認上週市場躁動傳達出的第二個信息。這就是美國的壞消息已不再意味著世界經濟也將遇到麻煩。原因在於﹕全球經濟增長預期受美國的影響有所減弱﹐這是因為新興市場的重要性提高﹐其中亞洲尤為突出。去年亞洲國家平均經濟增長率達到了8.2%﹐日本經濟也回歸了正常軌道﹐甚至連歐洲的經濟前景也在改善。
這種觀點的缺陷在於美國的三只熊﹐即油價、住房價格和通貨膨脹﹐並沒有地域界限。在某些情況下﹐它們對其他國家──尤其是市場波動較大的新興市場──可能造成更大風險。
當然﹐事實證明經濟災難預言家在過去幾年的預測通常並不準確﹐因此懷疑美國和全球經濟驚人適應力和靈活性就要冒風險。這就是說三只熊不斷變化的本性令人們更加難以把握。
第一只熊﹕油價。對這個風險最好的反駁是油價已經上漲至每桶70美元﹐不過這並未減緩全球經濟增長﹐也沒有引發通貨膨脹。因此誰會在意這些呢﹖需求推高了油價﹐而需求增加是健康經濟的象徵。
兩個因素改變了以上關係。
首先是政治因素。尼日利亞面臨國內風險﹔伊朗由於被疑擁有核武器面臨外部風險﹔委內瑞拉在拉丁美洲和美國展開政治鬥爭﹔沙特阿拉伯深受極端主義勢力困擾﹔伊拉克局勢依然不穩。因此﹐即便石油供應持續緊張﹐政治風險仍將繼續增大。
第二﹐能源價格保持高位的時間越長、消費者對住房價值越擔心﹐美國消費者越有可能減少消費。魯比尼說﹐“油價衝擊顯現﹐而住房價格走低。”
第二只熊﹕房地產泡沫。這種風險的全球性超出了一般人的想像。房地產泡沫已經在世界上許多國家出現﹐在保持低利率的很長時間里﹐這些國家出現了幣值高估和經常項目赤字巨大的通病﹐它們包括美國、英國、西班牙、土耳其、匈牙利、新西蘭、澳大利亞等等。市場壓力在這些國家尤為明顯﹐投資者對風險也更為擔心。
美元和一些其他經濟體的貨幣匯率走低﹐股市和債市也隨之下跌。全球的注意力一直集中在美元下跌、美國股市走軟上面﹐不過舉例來說﹐土耳其里拉兌歐元匯率自3月以來已經下跌了20%以上﹕上週損失9%﹐週一再度下挫8%。
第三只熊﹕通貨膨脹。上週公佈的美國4月份消費者價格數據引發了全球振盪。原因在於﹐數據表明物價上漲更具持續性﹐在美國經濟的重要組成部分服務業尤其如此﹐美國經濟的高成本也不能很快扭轉。
最根本的擔心是﹕美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)主席貝南克(Ben Bernanke)可能過於急切地樹立自己抑制通貨膨脹的威望﹐而如果他不小心謹慎則可能扼殺美國5年來的經濟增長。
這樣﹐我們的三只熊就可能轉化為對美國消費者的三重打擊。而美國消費者不僅推動著美國經濟發展﹐對日本、德國和中國這些依賴出口的經濟體也同樣重要。
在童話故事里﹐我們的金髮女孩在三只熊為家庭平靜生活被擾亂而展開報復前逃離。不過﹐全球經濟的安全逃脫則要依靠智慧和政治決心﹐共同保障能源安全、減少貿易逆差、打擊通貨膨脹。
市場目前的陰雲是否會轉化為長期的經濟衰退取決於投資者是更相信魯比尼的三只熊﹐還是更相信各國領導人馴服它們的能力。
Frederick Kempe
作者：ceo/cfo 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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