海归论坛 :: 阅读跟帖 - 什么是投资者的兑现出路？没有完善的金融体制和稳定市场经济政策和法律，提供可靠的退出机制，就不要指望VC能走到哪里去。

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主题: 中国风险投资的历史使命：纪念中国风险投资热十周年

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中国风险投资的历史使命：纪念中国风险投资热十周年

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同样是十年前开始准备的创业板过些天终于要正式开了，创业板将给我们带来什么？ -- tutu - (120 Byte) 2009-4-20 周一, 08:23 (570 reads)

BWolfe_2001

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标题: 什么是投资者的兑现出路？没有完善的金融体制和稳定市场经济政策和法律，提供可靠的退出机制，就不要指望VC能走到哪里去。 (469 reads) 时间: 2009-4-21 周二, 00:03

作者：BWolfe_2001 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

这里举两个例子：

1. 纽约某朋友家族在国内投资参股了四家制造业企业，经营的都是不错，而且投资部分的总价值已经积累到4亿人民币以上了。可是，老板本人告诉我就是看不到现金，盈利部分都还是被用于扩大再生产了，一方面是生产资料的再投资，另一方面也是中国特色的拖欠款问题，使得帐期都很长。因此，业务要扩大就必须拿流动资金去堆的。

这位投资人本来就是作为风险投资进来的，可是，多少年下来却还看不到退出的路子。也许你会问为什么不上市呢？好，我们来看看上市的问题。首先，在哪里上市，国内市场：门槛比较高并不是对公司治理的要求高，而是你是否有通到证监会的路子，看起来律师和审计等费用差不多，可是，under the table的钱就很难统计了，何况还不一定能找到能办事的人。对于这些海外的投资人，在国内上市作为退出机制基本上就不要考虑了。

海外上市：2005， 2006年以来的10号令，75号文等限制，再加上目前正在接受调查的”立法腐败嫌疑“问题，2006年之后到底有几个中国境内的公司在海外上市的，大家可以扳着指头算算看。即使那几家成功上市的公司也多半是在2006年9月8日之前完成海外布局的。在此之后的IPO基本上是没戏的。

因此，出路到底在哪里? 看看下面的例子，是跟国内一位大老板的争论，看看他是如何看待退出机制的（Exit Strategy).

2. 年初跟国内的一位比较成功的私企老板周游世界。期间我们谈到了投资者的退出问题。问题的提出是他总是说在中国的投资回报率高，中国的机会多，我完全同意，这是一个不争的事实。但是，他如果总是拿这一点来说服美国的投资者投资中国的项目是不可能。争议就从这里开始了。

首先，投资者考虑的应该是风险，这也许就是风险投资名称的来历吧，（没有考证过，但是，有道理的），因为，VC总是投资一些风险较高的行业或阶段。考虑100元投进去，是不是血本无归，之后，才是考虑收回来150还200， 1000， 2000........如果某美国人在纽约投资一个项目，预期回报率有15%，而在中国类似的项目30%的话，他最可能选择哪里？每个人策略也许不同，答应也不会相同，但是，风险因素是最重要的决策因素。

其次，如何退出和兑现走人？国内的资本一级市场都没有完全规范（IPO)，更不要说M&A市场了。我的这位朋友告诉，怎么没有退出啊，就比方说你买了一辆车，你想脱手，就卖给下家，或旧车市场啊。我靠，也就是退出机制啊, 车可是贬值最快的大件物品啊。我反问，他打算卖什么价钱，他说7折，8折，大家可以谈嘛！这里的区别很明显，他卖的公司的过去和现在，而且打折出卖的；而一般的sophysticated 投资者的退出机制绝对不是打折出卖过去，而是出售一个未来的盈利的机器和前景。他打8折卖公司的现在和过去，投资者要卖的也许是公司过去或现在的8倍，甚至更高的市盈率。

最后，就算打7-8折出售，国内的 M&A在具体操作上有会怎么样呢？我没有经历过，也没有接触过，不好评论。

明白了吧，退出机制就是打7-8折跟卖二手车一样的出售公司！那么，这样出售能挣到钱吗？

作者：BWolfe_2001 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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还有一些可能 -- yeahy - (237 Byte) 2009-4-21 周二, 17:16 (380 reads)

Niubility contains adjustability+adaptability -- 愚人码头 - (0 Byte) 2009-4-22 周三, 12:25 (260 reads)

很喜欢这个话题的讨论，坐等主教大人的后续文章。嘻嘻～ -- 愚人码头 - (0 Byte) 2009-4-21 周二, 14:08 (259 reads)

Please： -- 天凉好个哈糗 - (15 Byte) 2009-4-21 周二, 00:37 (306 reads)

私有制在中国是从无到有，欧洲也不是全面的私有制，都不妨碍成为资本主义 -- 木辛 - (188 Byte) 2009-4-20 周一, 13:56 (459 reads)

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我觉得欧洲是在吃以前更纯粹资本主义时期留下来的老本。中国没有这个老本。 -- chinokino - (0 Byte) 2009-4-20 周一, 20:28 (266 reads)

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